受到原油持续回落的影响，塑料期货价格一路走低至8000元后出现反弹格局，近期出现报复性拉升行情。从影响价格中长期走势的主要驱动力来看，塑料价格下跌行情仍未结束。

本轮反弹部分原因是由于阶段性需求的好转。不过从后期的形势来看，我们认为阶段性补库的行情难以持续：一方面，目前下游开工已逐步下滑，进入到1月份之后，随着春节长假的来临，下游开工率继续走低，需求回落，企业备货量也将相应的回落；另一方面，年底之前企业资金面相对紧张，企业补库量基本上以维持正常生产运作即可，而囤货的概率则非常小。因此我们判断补库的行情不会持续太长。

从前期的形势来看，进入到交割前1月，01合约仍维持600元/吨左右的贴水，而主力合约曾达到过1800元/吨的贴水。仓单方面，由于贴水的影响，仓单数量始终保持在两位数的水平。相对01合约10多万手的持仓来说，可交割数量相当有限，这就促使了修复贴水行情的展开。近期在现货价格大幅走低、期货超跌反弹行情的发展下，01合约基本修复贴水，盘中甚至已出现小幅升水的行情，主力合约的贴水收窄至600元/吨。从目前的形势来看，由于下游需求放缓，采购意愿有限，现货供应充足，现货价格继续走高的动力不足，对于期货行情的提振已相对有限。

由于全球原油需求放缓、供应持续增长导致原油过剩，在近两月内油价暴跌，从而对于整个石化产业链的价格形成明显拖累。从企业的生产成本来，油价大幅走低虽然拖累塑料现货价格走低，但是成本也因此出现大幅回落，对于企业利润并未有太大的影响。按照目前原油价格60-65美元/桶、石脑油报价在520美元/吨左右来估算，石化企业的塑料生产成本在6000-6300元/吨之间。在市场需求下滑、库存压力加大的情况下，塑料价格仍存在较大的降价空间。

从目前的开工形势来看，在集中检修结束之后，塑料四季度开工率有明显回升，整体开工率维持在90%左右。后期是否会因为价格的持续走低而出现开工下滑，我们认为无论是石油化工或者煤化工，主动降低负荷的意愿都不强烈，开工率大幅回落的可能性有限。从石化的形势来看，由于成本大幅下降，塑料价格走低对于行业利润率的影响不大，在利润的驱动之下，石化企业减产的意愿不大。相反，原油价格的大幅走低对于煤化工行业的冲击更为明显。从油化工与煤化工的成本构成来看，油化工的主要成本为原料成本，占比在80%左右，煤化工当中固定投资成本在50%，财务费用、折旧在生产成本中占据较大的比例。油价的大幅下跌使得煤化工的成本优势不复存在。随着现货价格的进一步走低，煤化工的利润受到更大的挤压。然而，目前大多煤化工项目上线不到一年，尽管利润大幅萎缩，但是考虑到巨大的固定成本开支，为了保证现金流，企业会维持开工率，主动停工或者降负生产的可能性则较小。因此，供应宽松的格局不会发生改变。

综合来看，短期由于受到阶段补库存行情以及近月合约贴水修复的影响，塑料期货出现反弹行情，但是从中长期的格局来看，由于塑料生产成本大幅走低、市场供应充裕，中长期的下跌行情仍未结束。