焦煤1501合约从今年7月下旬到目前基本都是震荡行情，区间为740-830元，每次上冲都被空头打回，每次下跌都比多头拉起；焦煤1505合约除10月中旬有一轮下跌，其他时候基本震荡。现货基本少有波动，淮北炼焦煤从770元每吨小幅上涨到800元每吨，日照港主焦煤、天津港主焦煤和1/3焦煤近两个月有小幅上涨。焦煤整体呈现出平衡，背后煤矿希望涨价，但由于产量大于需求量，煤矿开工率受限，且各地煤炭类产品质量上趋同，属充分竞争行业，因此煤矿没有太多影响价格的力量。占我国焦炭产量近70%的焦化厂全国共有约700余家，行业集中度较低，近些年随焦炭下跌，部分停产，且有相当焦化厂面临兼并与收购，因此焦化厂在焦煤的价格上也没有太多影响力，现货整体稳定。 焦煤库存方面，今年5月以来，港口库存不断下降，目前处于两年的低位，但焦化厂和钢厂库存近3个月小幅上升。焦煤各贸易环节（除煤矿）总库存稳中有降，显示出“随用随买”的谨慎态度，必然伴随“现金为王”的货币管理策略以及“一手交钱一手交货”的贸易方式，钢厂焦煤焦炭原料保存在10-15天。

焦炭1501自从9月中旬到目前基本是震荡行情，成交量和持仓量都逐渐减小。相比而言，焦炭1505显得更“有动力”，一直保持着与60日均线约50元的距离，但焦炭近期基差比较大，制约期货进一步下跌。焦煤焦炭此次从1501合约换成1505合约的时间比铁矿石、螺纹钢都要晚几天，可能因其流动性不如铁矿石期货和螺纹钢期货。我国铁矿石约一半为进口，主要来自澳大利亚和巴西，国外铁矿石寡头增产消息此起彼伏，再加上海运运力充沛，铁矿石期货价格应声下跌，螺纹钢更随铁矿石下跌。焦炭价格比较坚挺，且焦炭大多为内贸品，很少有进口焦炭，大多是进口焦煤（进口焦煤占国内焦煤消费量约15%）。不同矿区的焦煤以及生成的焦炭成分略有不同，而对于大钢厂，为生产中高端产品（如冷轧、热轧）获取更多利润，对焦炭质量的要求“稳定性”非常重要。目前我们了解到大型焦化厂仍然有利润，但焦化行业整体利润率趋近于0%。焦化厂是否盈利取决于规模效应与副产品销售情况，且随新环保法实施及国标（ GB 16171-2012 《炼焦化学工业污染物排放标准》）新阶段的进入，明年环保成本可能对焦化行业显著增加成本，这对于目前毛利率已经较低的焦化行业，可能促进其行业兼并与收购，相关过程一定漫长而反复，因为其中必然各地环保执法力度不同，且存在地方与中央的利益博弈。

展望未来，近期国际原油期货价格不断走低，对煤炭价格有向下拉动的作用，但国内随着年底临近，大型煤炭开采企业积极运作煤炭“长协”价格，从供给端似乎要“限产保价”，造成动力煤价格临时性小幅上涨。我们认为未来动力煤、焦煤价格将在复杂震荡中缓慢下跌；而焦炭价格相对坚挺，原因：（1）环保压力导致小焦化厂关停并转，使行业集中度有所上升，（2）环保因素也将推高焦炭成本，每吨20-30元，（3）财务上现金流的紧张导致部分焦化厂有被兼并重组的想法，焦化行业也迫切需要提高行业集中度来与钢厂博弈，（4）副产品销售价格的不稳定性或公用事业属性使部分焦化厂盈亏剧烈波动甚至亏损，（5）国家继续出台落后产能退出的政策，倒逼行业集中度提高。相关过程将需要几年时间逐步实现，“前途是光明的，道路是曲折的”。建议投资者多关注因突发消息煤焦价格异动后的交易性机会，并且意识到煤焦期货参与者可能法人户占一半左右，法人户普遍资金雄厚，金融知识及产业经验丰富，但不容易改变已有思维，因此期货价格会显示出较大粘性与较小弹性。