今年煤炭企业经营困难，7月份以来政府出台了多项煤炭行业救市政策，令焦煤期货持续强于黑色产业链其他品种。昨日财政部网上公告，国务院批准自10月15日起，取消炼焦煤等燃料零进口暂定关税，炼焦煤恢复至3%的最惠国税率。这将大幅提高炼焦煤进口成本，直接刺激焦煤期价封于涨停板。

政策利好频现

由于我国煤炭行业产能与产量扩张的速度过快，话语权旁落，单纯降低煤炭企业税收，只能使煤炭企业不断让利于下游，因此，政府针对当前煤炭行业产能过剩情况，出台了多项通知。8月15日，国家发改委、能源局、煤矿安监局联合下发《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》，要求遏制煤矿超能力生产。由于山西省炼焦煤产量占全国30%以上，去年山西地区部分煤矿超产幅度超过50%，若山西地区炼焦煤超产现象得到遏制，全国炼焦煤供应过剩情况也将有所缓解。

9月16日《商品煤质量管理暂行办法》正式出台，《办法》对于超过600公里的远距离运输的商品煤提出了更为严格的要求。除褐煤以外的其他煤种，要求灰分含量不高于30%，硫分不高于2%。昨日国务院批准取消炼焦煤等燃料零进口暂定关税，炼焦煤恢复至3%的最惠国税率，这将提高进口炼焦煤成本22元/吨左右，预计未来国内进口煤增速将进一步减缓。在政策的累加作用下，市场对煤炭行业的持续悲观情绪将有所改观。

进口同比降幅扩大

近几年我国炼焦煤进口量逐步扩大，对我国炼焦煤市场形成较大冲击，不过今年国内炼焦煤产能大量释放，对进口炼焦煤形成一定挤压。从炼焦煤最新进口情况来看，8月份中国炼焦煤进口383.53万吨,下降39%，下降幅度较前几个月明显扩大。8月份从澳大利亚进口炼焦煤159.91万吨，同比增长1.85%，从蒙古进口炼焦煤118.54万吨，同比增长42.48%，美国、加拿大炼焦煤进口量则大幅下降。

7月份以来普氏澳大利亚中等挥发硬质焦煤中国到岸价从104.5美元/吨上涨至111美元/吨，而山西地区炼焦煤价格先跌后涨，以山西柳林4号焦煤价格为例，目前最新价770元/吨，价格大幅低于7月初的820元/吨，内外价差大幅缩小。随着通关检查效率提高以及税负下降，8月份蒙古炼焦煤进口均价下跌至60美元/吨左右，蒙古炼焦煤竞争力得到提升，后期对中国出口量仍将维持高位。

下游开始冬季补库

今年6月下旬至今炼焦煤港口库存大幅下降，截至9月26日，京唐港、日照港、连云港、天津港这四大主要港口炼焦煤库存总量为481.3万吨，较二季度末减少240.7万吨，创下2011年以来单季最大降幅。虽然三季度国内炼焦煤价格总体变化不大，但是从炼焦煤港口库存来看，下游需求已经开始转强。

三季度钢价大幅下跌，钢厂钢材库存持续高企，不得不压低原材料库存。国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数较二季度末下降4天至18天。不过9月下旬钢厂和独立焦化厂已经开始对炼焦煤进行补库，库存小幅上升，截至9月26日，50家样本钢厂及53家独立焦化厂炼焦煤总库存量为1069.2万吨，与前周相比大幅增加42.23万吨。根据以往经验，四季度钢厂及独立焦化厂都有一定补库需求，这将对炼焦煤价格形成有力支撑。

综上所述，港口炼焦煤库存大幅下降，显示下游需求逐步回升，进入四季度钢厂及独立焦化厂将继续增加炼焦煤库存，这将对炼焦煤价格形成一定支撑。近期政府出台多项煤炭救市政策，也有利于减少炼焦煤供给。因此，即使下游钢材市场持续低迷，我们认为在钢厂大幅减产前，焦煤1501合约仍有进一步反弹动力。