6月份，沪铜走出了探底回升的行情。以沪铜指数为例，7月1日以39981开盘后，尽管短期内有所回落，甚至在7月8日创造了38403的低点，但由于国内宽松的货币政策和积极的财政政策导致市场上流动性过剩，市场对今后通胀预期加重，在这些因素共同影响下，沪铜从7月8日触底并在今后的交易日内不断刷新上涨高点，至7月27日，沪铜指数甚至创造44979的高点，月内最大涨幅17.12%。

尽管国内外期铜价格屡创新高，但国内现货市场供求关系并未发生重大变化。如2009年国内精炼铜产量始终保持了稳定的增速，如2009年1月份国内精炼铜增速为3.6%、3月份为5.2%，4月、5月、6月份分别为2.9%、1.4%、1.1%，2月份甚至达到18%左右。截止6月底，国内1-6月精炼铜累计增长195.1万吨。

除此之外，2009年以来，国内有色金属进口增速明显加快，6月份进口未锻造铜401326吨，环比增长13.19%；6月份进口铜材74673，环比增长9.7%；废铜进口量280000吨，环比减少15.15%。今年1-6月，中国精炼铜进口量超过178万吨，增幅达到159%。单月进口量更是连创历史新高，6月份的精铜进口量达到37.89万吨，同比增幅超过400%。而6月份未锻造铜出口5246吨、铜材出口41489吨，分别较上月增加3179%、11.22%。

由于铜生产数量超过消费数量，铜库存数量也从前期的低点逐步回升。截止7月31日，LME库存总量为280875吨、SHFE库存总量达到51135吨，较7月初均有不同程度增加。

由于现货市场供应压力的存在，现货价格始终滞后于期货价格的增长速度，现货价格相对于交割月份的呈现平水或小幅贴水的特点。

由此可见，导致7月份沪铜大幅上涨的主要原因并非供求关系发生了实质性改变，而是由于供求关系之外的其它因素变化所致。从统计数据看，上海期铜7月份成交额高达4.87万亿元人民币，占国内期货市场成交总额的38.56%，该品种交易额较去年同期增长1104.52%，这说明资金因素在此轮上涨行情中起到了主导性作用。

资金因素对沪铜此轮上涨行情的推动作用还可以从另外一个角度说明。以沪铜指数为例，7月3日，沪铜指数持仓量为41.5万手，随着沪铜在39000附近企稳，持仓量稳步增加，至7月22日沪铜指数创造阶段性高点43742为止，沪铜指数持仓量高达51.1万手，持仓量增加10万手左右。如果成交均价按照42000计算、保证金按照15%的标准计算，不到二十个交易日内，沪铜市场新增资金达到31.5亿。由于期货价格取决于实物和资金的对比，随着持仓量增加，沪铜市场上积累的资金量也随着大幅增加，在巨额资金的推动下，沪铜以42500为低点再度启动，至7月31日为止，沪铜再度创造45216的高点，并以该月最高价格收盘，沪铜市场上量价关系的变化再次说明了资金在推动此轮上涨行情中所起到的重要作用。

从今后一段时间看，尽管铜供求关系短期内仍不可能发生重大变化，但随着央行适度宽松货币政策的实施，加上各国经济持续向好的环境的配合，资金面对铜期货价格的支撑作用仍将继续存在。

一、我国央行多次重申坚定不移地坚持适度宽松的货币政策

全球金融危机爆发过后，中央银行果断实施了宽松的货币政策，表现在货币投放量大幅增加，宽松的货币政策增加了市场流动性，为价格上涨提供了充足的动力。尽管中国人民银行从7月7日开始以利率招标方式在公开市场开展28天期、91天期正回购操作，央行的正回购总额已高达1700亿元，但中共中央政治局近期召开了会议，对我国目前经济形势定下基调，会议强调，宏观政策取向不能改变，要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。据了解，这是一个多月时间内，中央决策层第三次强调要保持当前的财政和货币政策取向，前两次强调的时间分别为6月17日和7月10日。

在宽松货币政策的主导下，国内货币投放数量迅速增加。中国央行数据显示，6 月新增贷款达到1.53 万亿元，大大超出此前市场预期，上半年贷款达7.37万亿。相应地，6 月末人民币贷款余额增速将达到33%左右，为自 96 年以来的最高水平。

2009 年6 月末，广义货币供应量余额为56.89 万亿元，同比增长28.46%，增幅比上年末高10.64 个百分点，比上月末高2.72 个百分点；狭义货币供应量余额为19.32 万亿元，同比增长24.79%，增幅比上年末高15.73 个百分点，比上月末高6.09 个百分点；市场货币流通量余额为3.36 万亿元，同比增长11.46%。

当前国内货币条件处于历史最宽松水平，信贷扩张推动上半年M2增长28.5%，而同期名义GDP仅增长3.8%，双方之差达到创历史纪录的24.7个百分点，彰显流动性极其充裕。历史上看，这样高的货币投放，在1988 年到1994 年间也发生过，之后换来的代价就是两位数的通胀率。贷款过快增长将提升市场通胀预期，推动中国资产价格大幅上扬，中国股市上证指数今年来已经反弹75%，房产价格也逐步回升，6月房价已经出现同比上扬。流动性充裕也对国内金属市场构成明显支撑。

为配合实施宽松的货币政策，国内银行存款利率不断降低，截止目前为止，国内活期存款利率仅为0.36%。

当前市场纷纷担忧上半年宽松的货币政策和积极的财政政策会导致下半年通胀的提前到来，因此市场担心今后央行可能实施对货币政策适度紧缩。但专家预计，由于近期食品和非食品价格仍处下行信道，通缩压力仍然存在，预计三季度CPI和PPI仍将延续负增长，但降幅将趋收窄。CPI同比增幅在四季度有望由负转正，而PPI转正则可能延迟到明年初。年内中国不大可能形成明显的通胀压力，预计全年CPI增幅将在-0.4%至-0.6%之间。鉴于当前阶段通缩仍是最大的威胁，在该威胁解除之前，紧缩性的货币政策就难以真正实施。

从近期指标看，国内银行贷款数量依然有增无减。7月份，四大国有商业银行新增人民币贷款约为1700亿元。其中，中国银行新增贷款约为800亿元，建设银行新增贷款约为600亿元，工商银行新增贷款在300亿元以下，农业银行新增贷款则可能为负增长。

7月份的新增信贷可能低于5000亿元。贷款虽然大幅回落，但市场无需担心流动性。据统计，7月份央行公开市场操作回笼资金量为6630亿元，而到期释放的资金量却达到8160亿元，回笼量明显低于释放量，公开市场实际向市场净投放资金1500亿元。