近期，全球主要经济体复苏形势分化明显——美国持续强劲，欧元区仍然不佳，英国力度减弱，日本仍缓慢，而中国一季度经济经历了同比增速低于预期和前值的低谷后，二季度经济形势有所好转，三季度7月份数据大多疲弱且8月领先指标小幅走弱令市场乐观情绪受挫。虽然资金供给端助力基本面，但由于受到需求端拖累，国内经济基本面仍难出现巩固好转迹象。

中国近日公布了包括7月官方制造业采购经理指数（PMI）和服务业PMI、汇丰制造业和服务业及综合PMI、7月贸易数据、居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）、新增人民币贷款、社会融资规模和全社会用电量以及8月官方和汇丰制造业PMI等在内的重要经济数据。其中，除7月官方和汇丰PMI以及PPI有所回升外，其余大多数据均有不同程度下滑，且新增人民币贷款和社会融资规模下滑明显，一度引发市场恐慌情绪，令央行首次出面维稳。另外最新出炉的8月官方和汇丰制造业PMI也双双不佳，再度反映近期中国经济企稳力度不强，仍有下行压力。

本周将公布一批8月重要经济数据，包括固定资产投资、社会消费品零售总额和规模以上工业增加值等。由于7月份数据大多不佳且8月领先指标也下滑，8月其余重要指标将备受关注，对中国经济前景提供更多指引。但鉴于领先指标对经济的表征作用明显且房地产行业持续疲弱、地方债务对政府刺激政策的拖累等不利因素影响，我们预计8月数据总体难有上好表现。

国内近期经济表现相对二季度有所转弱，主要由于国内外两方面原因。外围方面，美国经济虽持续好转，复苏力度有所增强，拉动中国出口贸易，但中国第一大出口市场欧元区持续不佳，对中国出口拉动明显弱势，而美联储加息预期的提升将令国际资金回流美国。内部原因，一是中国经济前景趋弱令外商直接投资减少。二是政策出台力度有所减弱，刺激持续性不强。持续的通胀压力以及货币供应目标限制也压缩了央行货币政策操作空间。三是政府高层大力实施反腐政策，令国内需求疲软，不动产登记制度、房产税等政策预期影响导致房屋抛售压力陡增，房地产行业难再度雄起。不过目前处在改革转型期，随着树新除弊等政策落实，有望令中长期中国经济走上正常发展的轨道。

流动性方面，近期短中长端资金价格略有反弹，主要受到IPO抽血、月末因素和商业银行惜贷等因素影响，另外央行宽松力度不大也有很大影响。不过基于经济形势仍需政策提振，央行基调有望逐渐偏向宽松，流动性趋势上仍将好转。而外生冲击仍然较大，7月新增外汇占款虽然重回正增长，但额度仅为378.35亿元，较上半月大幅下降。中长期来看，美国经济企稳力度有所加强但中国复苏不如预期，欧元区经济前景仍然偏软，中国经常项目料保持顺差但额度较弱；美加息预期逐渐加强，中国流动性前景仍宽松，中外利差减小将令中国资本项目难以稳定好转。

综合以上因素，虽然市场对政策预期仍然偏暖但多重利空因素累积，预计基本面好转乏力。长期来看，流动性宽松氛围有望从供给端提振风险偏好。但短期由于受到家庭负债比率高、信托产品刚性兑付、IPO持续下发等不利影响，市场增量资金有限叠加基本面难以持续好转，恐难以令股票等风险资产大幅上扬。