棉花市场8月初探底后，呈现企稳走势。笔者认为，国家收储转为直补将给棉市带来重要底部支撑。伴随着国储棉投放在8月底接近尾声，近期产区旱情发展可能导致2014/2015年度棉花减产，市场供应压力大大缓解。同时从比价看，棉花和替代品具有相对价格优势，下游需求回暖迹象或将带动棉花需求走高。总体上，笔者预计棉花市场将在8、9月迎来上涨行情，建议投资者积极布局多单。

直补政策或8月出台。实行3年的棉花国家临时收储政策即将画上句号，取而代之的是国家直补政策。国家将对于棉农实施直补，棉花市场随之放开。此前“国家收储价、抛储价、市场价、进口价四重价格共同主宰市场”的局面将让位于市场价格。

对于实施时间，笔者预计直补在8月出台概率较大，9~10月新棉将集中上市，8月的时间窗口有助于稳定国内新棉价格，并给市场对政策消化提供时间。而对于直补的具体方式预计将参考美国政府在棉花领域实施的市场补贴模式，即直接补贴和反危机补贴。这可从两方面来印证，首先，国家在今年上半年早已公布了2014/2015年度国家直补政策参考的目标价为19800元/吨，其次，新疆目标价格补贴发放的形式是60%按棉农实际棉花种植面积补贴，40%按籽棉交售量补贴。

产量预期有望下调。7月末8月初我国北方地区出现大面积高温干旱，对棉花的生长造成不利影响。8月棉花进入花铃期，此期间需水量大，同时也是棉花生长关键期，直接决定棉花最终产量。2014/2015年度棉花种植面积较上年下滑，如果单产或棉花品质下降，棉花最终产量或进一步走低。尽管2014年发生厄尔尼诺的概率已经从此前的80%下调到50%，但从目前看国内的天气并不理想，棉花主产区受到威胁。

而我国棉花第一进口来源国美国，其棉花最大产区德州也有轻微干旱。美国农业部将在8月12日公布供需报告。从历年美国农业部对美棉期末库存调整节奏上看，在7、8、9 三个月倾向于下调，因此后期美棉期末库存进行下调的概率较大。总体上预计美新棉供需将呈现紧平衡的格局。

企业补库将推动回升。8月预计国储棉抛售告一段落，同时新棉未上市，青黄不接的时间段，下游企业的补库需求表现相对强烈。

截至7月29日，储备棉投放累计上市总量1028万吨，累计成交总量230万吨，成交比例22.31%。其中，国产棉累计上市972.51万吨，累计成交215.84万吨，成交比例22.19%。国储棉的抛售大大满足国内棉花需求，也造成棉花价格一路下行。

不过预计8月份直补的落地实施或取代国储抛售成为相关部门工作重点。国储抛售告一段落，同时8月份新棉仍未上市，这可能造成市场供应的相对短缺。而下游需求或在8月持续好转。2014年上半年外需逐月恢复，出口开始复苏，1~6月纺织服装出口额1325亿美元，同比去年同期增加4%，1~6月纺织服装国内零售额1325亿美元，同比去年同期增加10%。截至7月底，上半年国内棉涤比价环比超高后回落，表明国内纯棉纱被化纤纱替代性较前期明显走弱。

青黄不接的时期，企业提前采购补库需求也会令市场的供应相对紧俏，棉花的比价优势或令棉花需求的增长弹性更大。