胶合板主力1409合约在7月25日，伴随着成交量及持仓量的大幅攀升，价格突破140元/张整数关口，并向上冲击145元/张，前期“楔形”整理形态完全突破。8月4日，胶合板主力1409合约价格触及150元/张之后，伴随着持仓量的下降，价格出现回调。笔者认为，胶合板此轮上涨过程缺乏成交量的配合，虽然持仓量一直保持高位，但仍低于前期主力1405合约的持仓量，目前持仓量对于空头的压力不可同日而语。

　　

　　注册仓单增长幅度有限

　　

　　胶合板期货仓单成本一直是市场关注的重点。从山东胶合板产区部分生产企业的调研情况可知，有能力和意愿生产符合质检的细木工板企业数量仍然较少，同时交割品新增产能有限。据了解，相对于目前胶合板期货的持仓量，未来可能出现的注册仓单数量难以满足多头接货量。

　　目前，虽然胶合板交割品预期产量会有所增加，但持仓量大幅高于胶合板企业交割品产能。由于7月底需要注销仓单，前期仓单无法进入1409合约交割，而交割规则规定注册仓单的细木工板必须在生产日期60日之内，所以1409合约的交割品最早也得在6月之后才能生产。三个月的生产期加上前期生产企业极少，未来胶合板注册仓单增长幅度有限。

　　

　　交割品成本有所下降

　　

　　据了解，目前有部分新企业参与交割品生产，细木工板交割品成本有所降低。同时对于现货成本来说，如果胶合板现货价格继续大幅上升，生产企业可能会增加交割品的生产量，更多的注册仓单有望生成。

　　胶合板1409合约期价突破145元/张，相对于生产企业成本来说有客观的利润空间，企业势必有扩大交割品产能的动力。同时，目前新企业参与生产交割品的产量在前期没有体现，未来随着规模化生产，胶合板的生产成本势必会有所降低，产能将逐步增大。但需要注意的是，由于大部分新企业生产交割品的时间很短，产品质量控制存在一定风险，盲目扩大产能也会有产品质量下降的可能性，这不符合以稳健经营为主的人造板企业经营思路。

　　

　　价格底部不断攀升

　　

　　胶合板此次上涨后缺乏量能的配合，市场空方信心也在临近150元/张位置逐渐增强，市场对于未来交割品产量的增加仍存在较大争议。与之前1505合约相比持仓量明显下降，多头主力目前有所顾忌，在1409合约突破145元/张位置后阻力增大，多头主力试探性进攻后开始趋于谨慎。进入8月，胶合板将围绕交割品产量和成本进行更加激烈的博弈，预计胶合板期货将出现更大幅度的振荡行情。后期随着市场争议点逐渐明朗，胶合板期价将会出现趋势性行情，建议1409合约未来可于145—155元/张区间振荡操作。