LLDPE在7月上旬创出年度新高12205元/吨后，因出现升水现货及下游需求萎缩，导致市场步入弱势调整行情。1409合约7月最低点11420元/吨较高点下降了785元/吨，调整幅度达6.4%，是自3月10日见底上行以来调整幅度最深的一次。随着主力资金开始转战1501合约，市场对于后市走向也逐步出现分歧，多空双方各据一词，毫无退让之意。但笔者认为，需求在未来几个月的持续放大与目前终端厂家的低库存状况，将使得下游企业在与上游供应商的博弈中处于弱势地位，石化厂家对价格的控制力度将使得LLDPE价格在三季度继续维持强势格局。在传统消费旺季来临之际，LLDPE的价格有望继续走高，建议投资者保持逢低买入的操作思路。

首先，中美宏观经济向好。年初市场对国内经济普遍不看好，而国内经济随着后期各项调控政策的出台，逐步扭转了年初的悲观态势。包括定向降准等各项“微刺激”政策的实施，使得经济在二季度开始效果初显。二季度GDP同比增长7.5%，小幅超预期的7.4%，好于市场预期和前者。6月份工业数据、金融数据也全面回暖，进一步印证了目前经济的企稳。日前发布的中国7月汇丰制造业PMI初值52，创18个月新高，高于51.0的预期，这是连续第二个月制造业指数高于50的分水岭，表明国内经济回暖日渐明朗。

美国6月耐用品订单表现好于市场预期，暗示美国第二季度末经济动能强劲。数据显示，美国6月耐用品订单月率上升0.7%，好于预期的上升0.5%。美国初请失业金人数创9周新低，维持在30万左右的低位，显示就业市场持续向好。美国工业产出实现连续5个月增长，虽然6月增速有所放缓，但二季度工业产出增长仍可以创下15个季度以来的新高，这说明二季度美国经济增长恢复正常是有保障的。美国经济各种数据表明，其缓慢复苏的经济仍在持续。

其次，原油价格居高不下。原油市场从6月以来走出一波冲高回落的行情。其主要诱因在于地缘政治的紧张局面。目前来看，乌克兰的紧张局面并未得到缓解。欧盟日前宣布，将因为乌克兰危机的发展而对俄罗斯启动会对其经济造成严重打击的制裁行动。欧盟介入对俄罗斯制裁将引发石油市场紧张。另外，上周美国原油库存降幅超出市场预期，此利好消息支撑油价止跌回涨。而后期美国夏季出行高峰到来，大量的汽油消耗需求将提振原油加工量，美国炼厂开工率提升无疑会从根源上支撑原油价格处于高位。原油价格的高位企稳，对其下游产品聚乙烯价格起到了一定支撑作用。

最后，聚乙烯供求均出现增长。供应方面，2014年6月PE产量85.5万吨，比去年同期（74.3万吨）增加15%，今年1-6月总产量497.7万吨，比去年同期（450.2万吨）增加10.6%。产量增长主要是因几个装置投产造成，包括2013年8月的武汉乙烯30万吨装置投产，2014年1月福建80万吨全密度装置扩产为90万吨，2014年3月四川乙烯30万吨线性装置的投产，这些产能的增量带来今年上半年产量的同比增长。

进口情况，截至2014年6月，PE全年进口量累计达475.76万吨，同比2013年增幅达19.33%。年内6个月月度进口量同比2013年均维持正增长。二季度由于进口持续倒挂，以LLDPE为例，LLDPE目前进口美金报价在1600美元/吨左右，折算成人民币后与国内现货价格相比贵5%左右，进口价格的倒挂一定程度上限制了美金货源的进口需求量，这使得二季度的进口增量相对一季度来说出现下滑势头。

2014年虽然PE进口量增速惊人，但港口库存却位居3年内中等水平。卓创资讯统计2014年港口平均库存量在15.25万吨，同比2012年偏低约23%，同比2013年仅高7%。可以看出，巨量的PE进口货源并未形成累计库存，进口增量多数进入流通环节。除了进口带来的港口库存外，国内石化厂家的库存及贸易商货源流通中的社会库存也是总体库存中不可忽视的构成因素。据隆众数据统计显示，聚乙烯社会库存进入7月份后持续增加，目前库存总量接近40万吨，与7月初35万吨以下相比，增幅比较明显。而厂家库存中，中石化华北、华东及华南三大地区汇总库存近期也从7万吨下方快速飙升到10万吨左右。

库存近期的变动反映出目前的供求偏向于宽松，这也很好地解释了石化厂家在前期降价的动因。而从今年市场了解到的新变化，由于石化厂家建立异地库，对高库存的容忍度提高，使得今年以来库存高企的情形长期维持，与之形成鲜明对比的是下游厂家始终维持低库存运作模式，这使得其在与上游的博弈中本来就处于劣势地位的情况更加恶化。二季度以来LLDPE价格反季节上涨，令下游厂家无可奈何。

展望后市，占据LLDPE消费量最主要的领域，农膜厂家目前的开工率维持低位盘整，包装膜厂家受近期订单略少影响维持不高不低的开工率。但进入8月之后，农膜和塑料薄膜产量将呈现逐步增加态势，这主要跟我国农业生产季节有关；进入10月份以后，北方冬季棚膜、日光膜需求陆续增多，农膜和塑料薄膜产量也相应增加。未来下游市场将逐步抬升对LLDPE的消费量，如果以目前终端市场的低库存情况来看，LLDPE价格或进一步上涨。