二季度以来随着中国稳增长措施实施，铝价震荡回升，进入7月以来在伦铝强势上涨带动下沪铝快速拉升。当前沪铝成功站上14000元/吨整数关口自年内低点涨幅已超过10%，伦铝突破2000美元/吨，春节以来涨幅超过20%。铝价接力镍铜锌等金属启动上涨行情，受基本面影响外强内弱格局依旧。

伴随全球经济回升，中国等新兴国家加快基本设施建设，中国下半年稳增长措施继续落实发力，铝金属消费将回暖，全球资本日益关注工业金属。港交所下半年将推出现金交割LME铝合约，上期所也正酝酿推出现金交割的上期有色指数期货，我们认为将吸引一些机构资金进行工业铝配置。建议可关注铝价在14000-14200元/吨区间表现，若沪铝有效突破14200元/吨一线则有望打开上涨空间。

全球经济延续复苏态势。美联储6月会议纪要表示，如果经济朝预期发展，将在10月货币政策决定是否结束资产购买计划。美联储主席耶伦第二次证词阐述其货币政策观点，关注通胀和就业，首要任务是促进美国经济增长，其认为未来可能有更多国家下调利率至零。我们认为美联储下半年将更专注于刺激美国经济增长。欧洲央行6月初降息效果也将逐渐体现，欧洲央行提振欧元区经济决心坚定，德拉吉重申将采取一切措施确保欧元区经济增长。新兴国家仍是全球经济复苏的重要力量，金砖开发银行成立标志着新兴国家间加强经济合作，发展中国家基础设施建设和可持续发展序幕将开启。中国二季度以来稳增长措施将继续发力，中央监督稳增长措施落实情况，加大金融对实体经济支持。丝绸之路经济带建设，京津冀一体化，上海自贸区和长江黄金经济带等为中国经济增长将奠定坚实基础。

基本面持续改善上游风险积聚。伴随着炎热的夏季，铝消费持续回暖，现货铝贴水有所收窄。相应伦沪铝库存持续回落，当前伦铝库存已跌至493万吨，自3月下旬以来已减少约50万吨；上期所铝库存近一月来库存下降超过10万吨；截至7月中旬上海、无锡、杭州、南海等地现货铝库存为87.7万吨，较3月下旬高点减少超过45万吨。

英国商品研究所预计2014年三季度全球原铝供应1357.9万吨，原铝需求为1362.9万吨，延续二季度供应短缺状态。统计局公布上半年中国原铝产量为1154万吨，同比增长7.42%，铝材产量为2276.6万吨，同比增长19.59%。

铝价低于许多铝企成本引发全球铝企减产，二季度以来欧美中日等铝贸易升水不断创出新高，欧元区铝贸易升水达到415-435美元/吨，日本贸易商与铝供应商达成协议三季度铝贸易升水约为400-408美元/吨，当前LME铝实物交割贸易升水升至450-460美元/吨的历史高位，LME在底特律、荷兰等地主要仓库交割时间超过两年，俄铝主管表示未来铝贸易升水将升至500-550美元/吨。

2014年年初以来印尼铝土矿出口禁令逐渐发酵，铝产业上游风险积聚，印尼铝土矿企推迟氧化铝厂建设计划。印尼大选结果出炉，左科当选总统，预计其仍将会坚持原矿出口禁令。海关数据显示近几月印尼进口铝土矿几乎停止，上半年中国铝土矿进口1951.7万吨，同比下滑将近四成，其中2月以来印尼铝土矿进口量较上年同期减少约85%。

化解产能过剩仍是关键。政府积极化解铝产能过剩问题，工信部表示2017年前将不再新增任何铝产能，逐步清理在建违规项目，加快兼并重组并鼓励向外转移产能，一些省市出台限制新建铝产能。不过下半年西部铝新建产能投放以及铝产能重启对铝价有所制约，据称新疆神火、东兴铝业、魏桥等下半年将投放或超200万吨铝产能。工信部7月下发电解铝淘汰落后和过剩产能首批企业名单，涉及47.85万吨。有色协会常务副会长任旭东表示化解铝产能过剩的关键在于扩大应用，相比西方发达国家中国铝应用在交通运输、建筑领域仍有很大提升空间，如铝合金车辆和建筑铝模板等。