“五一”期间美豆油大幅跳水，节后第一个交易日，国内油脂跟随大幅下挫，但三大油脂中，菜油相对强势。后市来看，菜油抛储概率减弱，收储即将来袭，国产菜籽压榨大幅亏损，利益驱使下，油厂除了收储，自行压榨毫无动力，菜油供给压力较小。

因此，相较于豆油和棕榈油供给季节性增加的利空打击，菜油基本面明显处于优势，预计下调空间有限。套利方面，可关注菜豆油价差、菜棕油价差扩大的套利操作。

抛储概率减弱

2008年金融危机爆发后，国家首次启动了菜籽托市收购政策。托市收购政策持续至今，对我国菜油价格体系产生了重大的影响：菜籽托市收购政策使得国内菜籽价格走出相对独立行情，底部逐年抬高，与国际市场价格相关性明显降低。相应的，由于政策使得大量菜油进入国家临时储备，导致菜籽和菜油进口量大幅增加，对国内市场形成较大冲击。而在进口菜油成本明显低于国储菜油，且相关油脂（豆油、棕榈油等）因价格优势对菜油形成明显替代作用的情况下，部分传统菜油销区的消费量不断下降，国家顺价抛储菜油也已经无人接货。

从2008年至今，我国菜油储备超过500万吨，而我国菜油年消费量预计为450万吨左右。这些高成本储备的菜油库存，耗费了巨大的国家财力。据业内相关人士估计，500万吨临储菜油，仅每年的保管费就达12亿元，另外还需补贴银行贷款利息30亿元，如果按照平均入储成本10500元/吨计算，以当前市场价格7000元/吨左右销售，价差损失将超过150亿元。可以说，在库容压力和财政负担越来越大的现状下，菜油储备转向市场化是大势所趋，但不可能一蹴而就。

此前市场流传诸多关于国家抛储菜油政策的不同版本，传言中的最低抛储价为7000元，若以7000元的价格抛售料将无人接货，陈油精炼还需要成本，而当前四级菜油现货价仅7000元/吨左右。因此，如果以7000元的价格抛储，国储菜油将很可能因价高而不会流入现货市场，菜油现货压力不大。

收储即将来临

2014年棉花、大豆以直补取代收储，预计今年也将是菜籽托市收购的最后一年。往年菜籽收购政策一般于5月中下旬公布，目前大家对收储细节也有着诸多猜测。

首先，收储价格。市场一种猜测是，由于国储菜油库存巨大，为控制库存增速，今年的收储价格可能不会提高，预计在5000-5100元/吨，而且今年将继续严管收储流程；另一种猜测是，根据往年托市收购价逐年抬高的经验，今年价格将不会低于5100元/吨。

其次，收储量，这也是直接影响后期市场菜油供给量的一个因素。假设库容不成问题，如果政府继续收购菜籽500万吨，那么新作菜油仍将大部分流入国储库存，菜油供给压力不大；如果政府减小收购量（假设200万吨），那么油厂在国产菜籽压榨大幅亏损的情况下，完成200万吨收购量后油厂将再无高价收购意愿。菜籽一般在5月中旬成熟，因此进度快的油厂可以在6月初开机。然而由于政策不定，目前已经有这一说法：为避免中储粮不承认政策确定前的油厂菜籽收购量（油厂无法享受政策），油厂不敢过早开机。

由此可见，不管收购量多少，新作菜油大量集中流入现货市场的概率并不大，也使得菜油短期并没有继续下跌的压力。

油厂压榨无动力

菜籽托市收购政策还未公布，但托市收购大幅提高油厂成本，按托市收购价压榨菜籽大幅亏损却是不争的事实。

现货市场上，我们初步匡算菜籽产量大省湖北、四川的压榨利润，湖北：菜籽4800元、菜粕2980元、国产四级菜油8300元，亏损245元/吨；四川：菜籽5600元、菜粕3050元、国产四级菜油9600元，亏损448元/吨。从菜籽盘面压榨利润也可以看出，国产菜籽压榨大幅亏损的局面下，将导致油厂无意愿压榨托市收购计划外的国产菜籽，国产菜油供给增幅有限。

综上所述，在菜油收抛储政策博弈下，菜油为三大油脂中最强的品种，下跌空间有限。套利方面，可关注菜豆油价差、菜棕油价差扩大的套利操作。