昨日油脂大跌，但从基本面分析，油脂品种仍有上行动力，尤其是受厄尔尼诺天气影响最大的棕油期货有望继续上行。

厄尔尼诺有望提前来临

3月31日，美国NOAA发布厄尔尼诺周报，将厄尔尼诺预警再度提前至4—6月，而澳大利亚气象局近30日的SOI指数监测数值为-12，若SOI持续低于-8，则预示厄尔尼诺来临。两大机构对厄尔尼诺现象都提出了预警，受此影响，东南亚国家将遭遇干旱，尤其是棕油主产国印尼及马来。厄尔尼诺带来的干旱对产量的影响一般滞后半年，因此从4月开始的干旱或将导致半年后的棕油单产及产量下滑。天气炒作题材的日趋逼近将使棕油在此后的油脂上涨中起到引领作用。

马棕油上半年将维持低库存

根据SPOMA预估，马棕油3月将增产7%左右，而出口下滑3%，马来国内需求偏乐观，因此预计在4月10日发布的MPOB月度供需报告中，马棕油库存将出现小幅回升，对棕油价格将形成一定打压。但从趋势上看，3—6月只会小幅增产，而出口增速将超过产量增速，上半年依旧为减库存或者维持低库存阶段。从出口方面来看，因欧洲进口棕油制生柴的利润在3月底由负转正，这将继续吸引欧洲的棕油制生柴需求。印度油脂库存偏低，对棕油的需求将有所提升。目前欧盟已经成为马棕油最大的需求国，欧盟对马棕油的需求增长将在一定程度上抵消中国需求的减少。

国内棕油港口库存快速下滑

3月中旬，中国进口棕油的亏损已经跌破-10%，近月甚至接近-15%的深度亏损。因此贸易商减少棕油进口量。此外，由于中国气温回升，棕油需求启动，国内棕油库存自3月中旬开始快速下滑。目前，连棕油走势明显强于马棕油，而资金在内外盘进行的反套操作，亦减少了棕油进口的亏损，若后期继续减少进口量，连棕油还将继续偏强振荡。有贸易商透露，4月我国进口24度棕油35万吨，5月我国进口24度棕油26万吨，远低于月平均40万—50万吨的月度平均进口量。

豆油及菜油存在潜在利多题材

豆油方面，压榨利润持续走低，油厂会从三方面着手应对：挺油、挺粕、减少进口量。而减少进口量最为直接和有效，预估7—9月我国大豆到港量将大幅减少，豆油库存将持续下降，豆油存在潜在利多因素。菜油方面，6月将开启新国产菜籽收储，预计菜籽收购价不低于去年，在收储题材上菜油期货存在做多契机。

总之，预计连棕油中期仍将继续上涨。