棉花(15955, 15.00, 0.09%)主力1405合约从去年11月新棉上市时的最低价18310元/吨，一路上涨至今年2月上旬的最高价20245元/吨，涨幅10.5%。在棉花供应极为宽松的丰收季节，价格如此大涨令人匪夷所思。而从2月中旬开始，棉花1405合约期价又从20245元/吨的最高价跌跌不休至18500元/吨附近，基本回到去年11月的起点。造成棉花冰火两重天行情的主因是棉花收储政策的变化。实际上近三年来，棉花期价之所以长期在18300—22000元/吨小幅波动，更多体现的是一种政策性导向而非市场导向。

收储模式下的价格补贴

始于2011年9月的棉花收储政策在今年走到了尽头，这无疑是市场经济的一次胜利。不可否认，临时收储政策在保护棉农利益，稳定市场方面发挥了重要作用，但政策性收储的实惠并没有完全落到棉农身上。因为除了高额的仓储费用和品级损耗外，有很大一块补贴间接流向了大洋彼岸的美国。

美国每年向中国出口棉花占中国当年进口棉花总量的30%左右。由于国内实行了3：1的进口配额发放比例，即棉纺企业要购买3吨国内棉花，才能获得1吨的进口棉花配额。这实际上限制了从国外（包括美国）进口的棉花数量，导致美国棉农降价也好，提价也罢（当然不能提价太多，否则中国买家就不要配额了），中国买家也只有那么多的配额可买。因此美国棉农没有降价促销的意愿，使得原本理应降价的美国棉花价格因受到中国收储政策的影响，而保持与中国虚高棉价4000—5000元/吨的基本固定差价，间接享受着中国的棉花收储补贴。

今年我国将在最大的产棉区新疆实施直补政策，这意味着国储棉收购政策即将完成历史使命，国内棉价的政策溢价不再存在。预计明年这一政策将在全国范围内实施。直补政策将促进棉花价格由政策导向走向市场调节，一方面，减少中间环节直接保障了棉农利益；另一方面，促进棉花价格市场化，国内棉价将逐步和国际棉价接轨，解决内外棉价差过大的问题，成本合理回归，助力纺织出口企业竞争力回升。棉花期货市场也将重新受到套保者和投机者的青睐。

调整储备棉销售有关政策

3月24日，中国棉花协会发布消息，为了保证纺织企业用棉需求，有关部门决定自4月1日起调整储备棉投放政策，标准级竞卖底价将由18000元/吨调整为 17250元/吨，具体方案近日公布。显然，调整储备棉销售有关政策目的是为了加速去库存化。与国际市场棉价相比，一直以来国内18000元/吨的抛储价格实属天价，下游纺织企业无法接受。这对国内纺织企业的国际竞争力造成了实质性的伤害，因为国外棉花纺织企业的原料成本也就在13000—16000元/吨。抛储棉基准价4月1日降至17250元/吨后，如果再以一定的比例搭售进口配额，则抛储棉实际成本仅在16500元/吨附近。此次下调储备棉投放基准价，将会在一定程度上提高用棉企业竞拍积极性。

不过，考虑到棉花库存庞大，国内棉市去库存要经历较长的时间。在这个过程中，棉价将一直受到压制，大幅上涨的可能性不大。据了解，从4月1日起，棉纺企业要购买4吨国内棉花才能获得1吨的进口配额。因此，预测16000元/吨是国家力保的抛储底价，棉花期价重归市场导向已经为期不远了。