一、目前影响黄金价格走势的主要因素

　　1.经济情况的好坏和避险资金的流向

　　全球金融体系一旦发生不稳定，或者经济复苏的过程经历曲折，都会引发资金的避险情绪攀升。在全球的安全资产中，美元绝大部分时期都是排在第一位的，黄金的避险地位不如美元。因此，如果经济复苏有所波折，例如主要经济体出现负面经济数据，都会引发避险资金逃离商品转向美元；反过来，如果全球经济复苏情况稳定，经济数据好于预期，避险资金又会流出美元，转向商品等高风险投资市场。因此，可以说经济情况的好坏与黄金目前是正相关关系。

　　2.黄金与美元的走势相关性

　　由于黄金以美元定价，历史上黄金和美元指数的负相关性非常明显。研究发现，伦敦金在自2000年1月以来至今的九年多时间里，与美元指数的总体相关系数为-0.82，呈较强负相关关系。

　　九年多的时期内，黄金和美元的年度相关性出现过3次背离，第一次是2001年，黄金和美元均进入振荡区间，这段时间其相关性接近零；第二次是2005年，美国进入加息周期使得美元强势反弹，而金价也在供需和基本面的作用下大幅拉升，金价和美元因此首次出现正相关，相关系数高达0.65；第三次为2008年12月16日美联储将美元降至接近零利率之后，黄金的相对持有成本降低，其避险功能首次可以与美元媲美，二者均作为避险资产，在2008年底到2009年2月20日间演绎了一段“同涨”的局面，正相关系数高达0.64。不过近期由于全球金融体系逐渐稳定，经济复苏形势不断明朗，黄金和美元又恢复了负相关关系。在今年2月24日至3月3日黄金大跌的几天里，黄金和美元的相关系数曾达到-0.99，而在7月9日至7月15日黄金的快速上涨中，二者相关系数也高达-0.89。可以说最近几个月以来黄金的走势大部分都可以由美元的走势来解释。

　　未来随着经济的逐步好转，黄金还将继续和美元保持较强的负相关性。而由于美国政府在前期推出了大规模救市计划和经济刺激计划，导致美国财政赤字巨大，对美元形成较大贬值压力，加上全球储备货币多元化的声音也使美元承压。这意味着黄金未来上涨的可能性比较大。不过，笔者也认为由于目前并没有合适的币种来取代美元的地位，美元虽然上行承压巨大，下行空间也较为有限。未来走势还需要继续观察各国货币政策动向以及经济复苏的情况。

　　3.通胀预期是否兑现

　　全球各国政府实施的宽松货币政策向市场注入了大量流动性，随着经济复苏的预期增强，资金逐渐流向市场，对政府的货币政策决策带来了较大挑战。如果各国政府不能适时将政策导向由宽松转向适度从紧，通胀则有可能发生。黄金等大宗商品作为传统的通胀保值资产，大大受益于通胀预期。然而，如果通胀预期未能兑现，过度上涨的黄金则会经历大幅修正。

　　4.黄金供需基本面

　　在金融危机时期，黄金的金融属性大大超过其商品属性，因此过去一段黄金的走势与宏观经济的相关性大于供需基本面。不过随着实体经济的好转，黄金的供需基本面对黄金走势判断的影响将会逐渐放大。

　　二、主要国际投行观点简述

　　笔者通过对七大国际投行的观点进行研究发现，就今年年内黄金价格的预测，可以分为三派，年内看多派、看平派和看空派。年内看多派中，最乐观的是摩根斯坦利，它预测2009年均价为1000美元/盎司，其次为渣打和瑞银，它们认为黄金在2009年年底前会突破1000美元/盎司；年内看平派主要是高盛，其年底黄金目标价格为930美元/盎司；年内看空派为花旗、野村和法国巴黎银行。而对明年甚至之后的预测来说，看多的观点相对较多，除了法国巴黎银行中期看空，高盛谨慎看多外，其它投行都偏向看多。

　　1.高盛：黄金2009年年底目标价格为930美元/盎司

　　主要观点：近期随着经济复苏形势的不断确定，黄金逐渐失去避险地位，加上美元前期有所走强，黄金价格受到一定程度的打压。不过，目前的低实际利率环境仍然对黄金价格造成了较大支撑，我们认为这一现象还将持续。但总的来说，在目前的价位来看，由于我们认为美元短期内不会大幅贬值，通胀出现的可能性也较为有限，黄金的上行空间并不大，我们预期未来一年黄金价格走势的中心区间为930-960美元/盎司。今年年底目标价位为930美元/盎司，未来12个月的目标预测价格为962美元/盎司。

　　2.摩根斯坦利：通胀预期和美元贬值风险持续推高金价，2009年均价1000美元/盎司

　　主要观点：虽然全球经济复苏的乐观预期不断增加，金融体系出现问题的担忧不断减少，但根据黄金的远期价格曲线，我们认为2009年黄金均价甚至有可能超过我们之前1000美元/盎司的预测，也就是说，黄金在今年下半年均价高达1058美元/盎司。我们的预测主要依据是全球通胀预期和美元风险将会持续推高金价。

　　随着经济复苏的逐渐明朗，市场的争议从经济“是否真的复苏”逐渐转变成经济“将会如何复苏”。我们认为经济复苏的过程将不会很顺利，除非经济出现软着陆的情况，黄金上涨的概率都比较大。

　　3.渣打银行：黄金受美元稳步贬值而非通胀预期主导，下半年突破1000美元/盎司

　　主要观点：短期来说， 由于前期COMEX多头过度扩大杠杆化操作比率，加上欧元/美元的过度上涨，都将导致黄金在近期出现一定回调。但黄金的趋势还是向上的，我们预期今年第三季度黄金均价为975美元/盎司，第四季度为1050美元/盎司。

　　虽然前期美国国债收益曲线的陡峭引发了市场对通胀的担忧，但我们通过观察美国财政部发行的通胀保值国债和普通国债的价差，我们并没有发现大幅通胀的迹象。另外，近期美元和黄金的负相关关系不断增强，而且我们预期美元在2009年下半年将会有较大幅度的贬值。因此，我们认为导致下半年黄金价格上涨的主要因素将会是美元的逐步走软，而非大幅通胀。