昨日，黑色板块集体大幅上扬，动力煤期货一改前期弱势，价格也强势上涨。

现货价格止跌企稳

近期，现货港口报价企稳迹象明显。根据煤炭资源网的报价数据，截至3月25日，秦皇岛港山西产Q5500价格为525元/吨，连续十天价格企稳。自1月份开始，环渤海价格指数每次均有7—11元/吨的跌幅，虽然环渤海指数统计时效性有一定的滞后，但是结合北方各主要港口的市场价格来看，市场基本处于稳定态势。今日下午将公布最新一期的环渤海动力煤指数，笔者认为，此次公布的指数跌幅将再次收缩，甚至与上期持平。因此，从现货市场价格走势分析，后期动力煤下跌阻力较大。

山西地区商品煤产量整体处于缓慢上升阶段，国有重点煤矿产量生产稳中有升，中小煤企产量缓慢恢复当中。产量增加使得当地的企业库存压力加大，截至3月20日，库存为3231.05万吨，与去年同期相比增加1422.87万吨。高企的库存压力也将制约企业后期的生产力度，如果社会库存持续增加，后期部分中小煤企或减少供应，或降价促销，但是在现今市场价格低迷的态势下，减少供应保价的可能性或许更大。

秦皇岛港口煤炭库存持续回落，截至3月25日，库存为622万吨，目前库存量符合正常水平，港口地区去库存压力不大。从秦皇岛港口煤炭物流情况来看，截至3月21日，当周秦皇岛港铁路煤炭调入量均值为66.48万吨，与上周均值相比减少0.16万吨；当周港口吞吐量均值为74.82万吨，与上周均值相比增加3.96万吨，装船量持续攀升，而火车到运量则小幅下滑。装船量持续增加，主要是由于市场担心4月份大秦线检修对港口供应和现货市场价格影响较大，下游电厂采购积极性提升所致。

偏多思路操作

基本面方面，山西地区生产情况稳定，产量小幅增加，山西地区社会库存近期增加较多，压力攀升。目前秦皇岛港口铁路调入量稳中有降，下游也利用当前阶段争取在大秦线检修之前加大采购力度。另外，黄骅港库存下降较快，神华再次降价的可能性不大。4月6日至4月底的大秦线检修期间，从历史数据来看，秦皇岛港铁路调入量将维持在55万—60万吨之间，相对于正常时期减少15%—20%。而今年铁路运输上调后，大秦线运费增加10—15元/吨，到港成本增加。在当前煤价处于低位的时候，发运积极性将受到很大影响。

进口煤方面，外商CFR南方港口报价在75—76美元/吨，降幅不大，而国际海运费上涨，纽卡斯尔到广州港的Cape船运费维持在15美元/吨。同时，人民币大幅贬值，都增加了进口煤的成本。因此，现阶段，进口煤毫无竞争力，后期进口煤签订量堪忧。预计4、5月份进口煤数量将有较大幅度的回落。

下游火电机组将在4、5月进行常规轮流检修，对电煤需要量有一定的抑制。但是若短期内沿海供应情况受进口量和大秦线检修因素造成供给偏紧，将抵消火电机组检修的利空因素。另外，目前现货价格基本触及大部分企业的销售成本，后期价格或将企稳反弹。因此，目前动力煤期货短期内不宜做空，建议投资者偏多思路操作，后期价格振荡上行的概率较大。