上周A股市场主要呈现震荡反弹的走势，盘中波动较为剧烈。至此，沪深300指数在这轮下跌中最大跌幅已超10%。尽管上周两会不时传递出管理层对经济的信心，同时近期的资金面较年前已经大幅好转，但是多头并未在此有利的背景下展开攻势，反而节节败退，即使是反弹也是疲弱不堪。其背后的主要逻辑还是由于市场对经济下行的悲观预期。

基本面上，上周是2月份重要宏观数据的发布窗口。尽管之前公布的2月份出口同比下降18.1%，贸易逆差229.8亿美元的数据已经让市场已经对经济偏弱的情况有所准备，然而上周公布的数据依然让市场的信心备受打击。央行首先于10日发布数据，国内2月份新增信贷6445亿元，低于市场预期的7300亿。同时，信托、委托和票据融资增量均较去年同期大幅减少。2月末M2同比增长13.3%，比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.9个百分点；M1同比增长6.9%，比去年同期低2.6个百分点。疲弱的信贷需求、M1、M2同比增速的回落，再度强化了当前经济疲弱的认识。周四，统计局公布宏观数据：1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.6%。社会消费品零售总额同比名义增长11.8%。1-2月，全国固定资产投资同比名义增长17.9%。三大数据不仅同时大幅低于市场预期，而且较上期数据也是大幅的回落。非常罕见的，出口、消费、投资三驾马车几乎同时全军覆没。至此，经济下滑已成为市场共识。

微观层面，当前不少行业也出现了种种风险特征。央行从2月下旬开始主导了近期人民币的一波大幅贬值。尽管此举是为了改变市场对人民币持续升值的预期，遏制长期以来的套利交易，对调整经济结构有着长远的意义，但其负面效果似乎已经率先显现。作为进口融资性的典型，大宗商品铜和铁矿石最先感受到冲击：期货市场上，伦铜、沪铜出现巨幅暴跌，近1个月下跌超过10%，且呈现加速的态势。铁矿石期货则出现连续跌停，钢铁产业的煤、焦、钢品种亦跟随大幅下挫。同时市场上也开始不断传出关于银行通知贸易商追缴融资抵押保证金的传闻。甩货、价格下跌、追缴保证金的恶性循环若隐若现。显然，人民币的贬值将原本就已处于风雨飘摇的钢铁行业往悬崖边又推了一步，而其他相关贸易行业本来就紧绷的资金链更是面临断裂的风险。

然而上述问题亦只是冰山一角，作为经济支柱的房地产行业风险依然隐藏在海面之下。尽管当前人民币短期贬值对拥有巨量外债的房地产行业产生负面影响的报道尚未见诸报端，但是在当前各地“房价崩盘”新闻不断出现的时期，若人民币出现趋势性贬值，房地产或将出现行业性风险。

最后，之前炒的沸沸扬扬的“11超日债”事件，最终以违约结束，并成为公司债券市场历史上首个付息债务违约事件。时隔不久，又报“11天威债”兑付风险。在当前的经济情况下，已不能再简单的将两者看成是个体事件，更多的违约风险事件将会陆续出现。

综上所述，当前经济形式确实难言乐观。宏观层面，三驾马车全军覆没，经济整体下滑；微观层面，特定行业的风险事件在持续的发酵，并且不断的被暴露出来。更重要的是，在两会期间，市场未能看到管理层针对当前的经济形式出台一些超预期的提振措施。此时此刻，在市场对未来经济毫无信心的情况下，A股中期下行趋势在所难免。