资金流向：上周，全球股基净吸金133亿美元，全球债基净吸金25.8亿美元，但全球货币基金却出现高达445亿美元的资金净流出。美、欧、日股基再度吸引大规模资金 流入，而新兴市场股基和债基则再现较为温和的资金净流出。值得注意的是：1、新兴市场股基净赎回额为五周来最小，较前一周30亿美元大幅下降50%至15 亿美元。2、非机构投资者入市意愿增强，上周非机构投资资金流入全球股基和债基的资金额分别创下5周和13周来的高点。其中，欧洲股基连续6周吸引非机构 投资资金净流入，创下2006年第三季度以来的最长连续时间；日本股基则连续 8周吸引非机构投资资金净流入。3、英 、西和意的股基和债基再度吸引大量投资资金流入。作为欧债危机“重债国”的西班牙、意大利等欧元区二线国家，今年有望取得经济增长，结束多年的衰退后、由于其经济强劲复苏、反而成为新兴市场风险凸显下的避风港。

关注点：从去年三季度至今我们投资海外市场依旧维持区域重欧洲，其次是美日，新兴市场重较发达地区，轻双赤字高通胀国家。目前这一观点仍未有太多改观，笔者认为今年上半年有几点需要关注：

首先，欧元区1月CPI环比增速意外滑落至-1.1%，刷新历史记录，塞浦路斯、希腊和保加利亚的通胀同比增幅均为负值（-1.6%、-1.4%、 -1.4%）。这一较差表现将与本周五出炉的欧元区2月CPI初值年率结合起来分析通缩风险是否扩大，从而给欧洲央行3月利率决议上提供指引，情况恶化超 于预期将会促使宽松政策尽快来到。

其次，2月18日，日本央行利率决议表示：维持目前货币政策不变，每年投放基础货币量60-70万亿日元，以及维持0.10%的利率水平不变。但为了应对消费税上调的负面影响，近 期政府部门通过了一系列的决定，1）将原定截止于2014年3月的央行贷款计划延期一年，此外还将原先的资金援助计划规模翻倍，核心贷款规模增至7万亿日 元，旨在进一步鼓励银行放贷，帮助实体经济加速发展。2）首相安倍晋三决定削减企业税从现在的38%到35%，最终目标是25%，以提高日本企业的国际竞争力，并吸引外资到日本投资；3）并要求加快实施总额为5万亿的经济刺激计划，敦促中央和各地政府在4-6月间完成大部分刺激目标，这是日本历史上首次为经济刺激计划设定时限，足显日本政府对此的重视程度。2013年第四季度日本GDP年化增长1.0%，低于市场共识增长2.8%的预期，实际增长与市场预期差距创下过去18个月以来最大，这个GDP速度也意味着增长跌至安倍重新上台后最慢，占到经济比重60%的私人部门消费四季度增长0.5%，但分析师认为更多受到消费税上调的影响提前消费，而非日本经济增长导致的消费者信心复苏。在企业还不愿意大幅加薪的当下，4月日本消费税的上调对私人消费的影响一定偏负面，那么消费税如期而至的时候，倘若较长时间里居民收入不能有效提高，私人消费领域走弱的概率将增大，这也将倒逼央行力挽狂澜，推出更多的政策以配合这难能可贵的复苏契机。

紧接着，美国因为极寒天气拖累的各行各业各领域的数据能否在春日里迎来大幅反弹，经济复苏是昙花一现，还是真的只是季节性影响，相信未来会有跟多数据佐证， 高盛经济学家David Mericle近期估计，近来经济增长放缓一半以上的原因要归咎于恶劣的天气。严寒将导致一季度GDP增长降低0.5%，但历史经验告诉我们，二季度经济 增长将环比增加0.5%至0.75%。笔者认为，从房地产数据来看，极寒东部、稍暖西部的销售量、价格、新屋开工的影响并不足以支撑天气是主要原因，如：较为温暖的中西部新屋开工环比下滑67%，受极寒天气影响的东北部地区新屋开工不仅未受影响，反而暴增61.9%。因此，对其复苏的持续性仅持有谨慎乐观的态度。

最后，不得不提的还是新兴市场，由三四个国家政局动荡爆发的新兴市场系统性风险在2月有所降低，分化情况越发明显，2月乌克兰赫夫米、俄罗斯卢布继续大幅贬 值，其他国家贬值趋势暂时得到缓解，新兴市场的资金流出迹象也有所缓和，但这并不代表风暴已经过去，在流动性收紧、外围需求仍较疲弱的大背景下，曾经高速 增长下隐藏的问题国如同退潮后的裸泳者随时可能被曝光，即便要投资还是选择自身竞争力更强的国家，并对风险敞口加以控制。

图一：新兴市场货币

新兴市场货币中，从2013年初至今人民币是最强的币种，尤其在今年初新兴国家围绕泰国、乌克兰、阿根廷、土耳其爆发的小危机之下，人民币依旧不为所动，单边升值的行情不被外围风吹草动所影响，自然成为套利资金的香饽饽。但这显然不利于短期出口增长，并会加剧未来热钱流进流出对市场的波动，以及外汇占款的增加。近期人民币的突然贬值也算是给国际短周期资本一个警醒，为扩大波动区间创造条件。

图2：投资海外市场的基金表现：

去年至今，由于发达市场的节节攀升，发达市场的基金业绩相当夺目，富兰克林生物科技基金去年至今的收益率97%，景顺英国基金收益率40%，富达健康医疗基金收益率39%，天利欧洲小型公司基金收益率32%。