动力煤期货TC1405合约自去年12月初高点600.4元/吨单边下跌，近期出现低点521.4元/吨后反弹高点达535.4元/吨，后市是否迎来动力煤的小阳春？

央行公布的最新数据显示，1月新增人民币贷款1.32万亿元，超过预期；社会融资2.58万亿元，创历史新高。从1月的信贷数据来看，国内流动性紧张担忧情绪基本可以消除，但是2月20日汇丰公布的中国2月制造业采购经理指数（PMI）预览值为48.3，创7个月最低水平，预期49.4，前值49.5。其中，新订单预览值 48.1，也为7个月低点。

根据往年煤炭行业利润测算以及对部分企业的咨询综合分析得出，目前1吨山西产5500卡的动力煤在秦皇岛煤的平仓价成本在510元左右。虽然煤炭企业的成本差异较大，作为510元/吨的成本判断还是得到很多企业的认同，因此从成本的角度看基本上可以判断目前TC1405合约在520-530元的价格基本处于底部区间。

铁路总公司决定自2014年2月15日起，调整铁路货运价格，铁路货运价格由政府定价改为政府指导价，对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整，货物运价水平每吨公里提高1.5分。秦皇岛港的煤炭大部分是通过铁路运输，铁路运费上调，无疑增加山西到秦皇岛动力煤的刚性成本。

港口库存下降明显，需求有所改善。截至2月20日，秦皇岛港煤炭库存740.2万吨，较上周同比下降90.8万吨，降幅10.9%。随着春节后企业的开始恢复生产以及全国气温较为寒冷影响，用电负荷将有所增加。

印证需求有所改善的状况,还可以从沿海煤炭运费呈现一定幅度上涨变化看出。截至20日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）沿海运价为34.2元/吨，较上周同期上涨1.7元/吨，涨幅5.2%；秦皇岛-宁波（1.5-2万DWT）沿海运价为34.4元/吨，较上期上涨4.6元/吨，涨幅15.4%。加上神华与电力企业长协合同价达成一致，电厂也将恢复对内贸煤的拉运，将有效刺激沿海市场的运力，预计沿海运价会延续上涨。

期价相对长协价格贴水较大，价差有望缩小。神华和华能电厂长协谈判落下帷幕，5500大卡动力煤港口平仓价为568.8元/吨，目前电厂在568.8元/吨的基础上可以获得最高10元/吨的优惠，即便如此电厂购买成本仍然为558.8元/吨。昨日TC1405合约收盘价为529.6元/吨，差价近30元/吨。这样煤炭需求企业将会考虑直接从期货市场上进行采购，期价有望与长协价缩小价差。

综合来看，宏观经济方面总体对动力煤的影响偏中性，随着动力煤需求改善，在目前相对较低价格，动力煤价格具有一定的上涨空间，动力煤有望迎来一个小阳春，反弹目标位有望到555元一线。