一、宏观经济环境

2013年以来，全球经济由疲弱逐渐进入复苏的轨道，年末全球经济前景已有所改善。2013年上半年，油市基本处于基本面偏空的状态，原油供应充沛，全球经济复苏迟滞致需求相对疲弱，下半年全球及主要经济体的复苏情势总体要好于上半年，欧美、中国、日韩等国家的经济渐入佳境，虽然也不乏一些疲弱的迹象，但总体的增长速度要快于上半年，在连续萎缩八个季度后，全球工业化国家的石油需求在2013年第二季恢复增长，市场对原油的需求逐步恢复，由此油市基本面偏空的态势逐步得到改善，供需渐趋平衡。2013年12月国际能源署(IEA)发布月报称，石油需求大增与供应下滑，令油市在未来几个月面临着上行风险。世界银行曾在其去年半年度全球经济展望报告中预测，在经过2013年的低潮后，全球经济在2014年应会成长3%，2015年则料将成长3.3%，而国际货币基金组织（IMF）2013年10月初公布的数据显示2014年的全球经济增速将快于2013年。因此，预计2014年油市面临的宏观经济环境要好于2013年，需求前景相对乐观，长期看有持稳或上扬的动力，不过全球经济走向快速增长尚需时日。

二、原油供需前景

需求方面：2013年以来，跟随全球经济复苏进程的演变，原油的需求也经历了相对疲弱到快速增长的过程，下半年全球原油需求增长快于上半年，逐渐追赶相对充裕的供应，油市基本面偏空的态势得到一定的改善。2013年上半年，由于全球和欧美、中国等主要经济体经济复苏迟滞，各大能源预测机构对2013年全球原油需求增长预估以调降为主（见表2），国际能源署（IEA）和美国能源资料协会（EIA）对全球石油需求增幅预估共有5次调降，石油输出国组织(OPEC)对全球石油需求增长预估有3次下调；下半年，随着全球经济的逐步改善，原油供应过剩的局面得到一定的缓解，各能源机构对2013年全球石油需求增长开始有了乐观的预估，以上调为主，EIA和IEA五次上调2013年全球石油日需求增长预估；不过各机构对于2014年的全球石油需求增长预估还是比较谨慎的。OPEC认为经济成长步伐加快将推动石油需求在2014年复苏，其于7月报告中预测2014年全球原油日需求将因经济改善而增长140万桶，为2010年以来最高增幅，并在后续的报告中（截至12月）维系此预估。不过，随着美国页岩油供应增加，2014年OPEC在全球油市所占份额将会萎缩，OPEC在2013年10月再度下调四季度和2014年全球对其原油需求预估。具体到国家和地区方面的需求，欧洲2013年石油需求有限，受法、意和西班牙消费下挫拖累，IEA预计2013年欧洲每日石油需求将萎缩1.7%，而德国是唯一一个消费量增加的欧元区主要经济体，但2014年欧洲的原油需求料随着其经济的进一步复苏而得到改善；中国2014年仍是带动石油需求增长的主要动力，而美国经济增长也将助力原油需求的增长，不过就宏观经济环境来看，各机构目前对2014年的原油需求是谨慎乐观的，预计2014年上半年经济仍处于调整恢复期，全球原油需求不会大幅增长，下半年需求会好于上半年，且2014年需求结构会发生一定的变化。

供给方面：2013年以来，伴随全球经济复苏进程的演变，原油的供给也经历了相对充裕到相对收紧的转变，下半年全球原油的供需总体较上半年趋于平衡。2013年上半年，原油市场一直处于供应相对充沛的状态，美国页岩气和页岩油开发浪潮令非OPEC国家原油供应大幅增长，各能源机构纷纷上调非OPEC国家的石油供应预估（见表4）。尽管2013年下半年，以美国为代表的非OPEC国家原油产量仍然不断的增长，但来自OPEC的产量减少以及全球经济复苏带来的需求增加等令供需失衡的程度较上半年有了较大的改善。2014年，预计原油的供应仍将保持快速的增长，尤其是以美国为代表的非OPEC国家，12月EIA再度上调非OPEC国家2014年产量预估，并指出美国原油产出增速将快于预期，预料2016年时将逼近历史高点；此外，IEA表示，受北美页岩油繁荣推动，2014年非OPEC石油供应将取得过去20年来最强劲增幅之一，这将帮助满足全球需求，同时也会侵蚀OPEC的市场份额，IEA称，即使2014年石油需求增速将达到2010年来最高水平，但供应情况仍将十分充裕，意味着油价应能避免急剧上涨。2013年

12月初，OPEC决定在2014年上半年维持石油日产量3000桶不变，可随后表示该组织将削减石油产量，向2014年的全球需求量靠拢，这将进一步缓解供给过剩的态势，然而其第二和第三大产油国伊拉克和伊朗表示两国将大幅增加其石油出产，表示2014年不想参加任何联合减产行动，这无疑对OPEC的减产是一种抵消效应。2013年罢工及动乱因素导致OPEC产油供应一度大幅缩减，对欧洲、亚洲及美国的供应面临更多干扰，而非OPEC产油国产量迅速增长弥补了供应缺口，IEA在其去年11月报告中表示，石油市场供给情况短期来看良好，但未来几个月由于需求季节性上升和部分OPEC成员国面临生产问题，油价可能会上升。地缘政治风险仍是当前供应收紧的主因，后期OPEC产量或许因局势缓和会得到一定恢复，但其内部可能面临产量结构的调整，总产量预计将保持稳定，加之非OPEC国家产量的快速增长，2014年全球的原油供应增长料仍不会弱于需求增长，但供应结构会发生一定的变化，来自非OPEC国家的供应占比会上升。

三、2014年油市展望

2013年以来，油市受原油供应快速增长、全球及主要经济体经济渐进式复苏影响，上半年原油供应处于绝对优势，下半年随着原油需求日渐改善，供需失衡的程度也有所减轻。预计2014年，原油需求将继续渐追供给，供需失衡延续改善趋势，油市所处的宏观经济环境总体要好于2013年。2014年上半年全球及主要经济体经济仍处于调整恢复阶段，尤其是欧洲地区，一些国家彻底走出衰退尚需时日，美国经济是否保持强劲复苏还需观察货币政策落幕后的经济增速，料政策的结束短期内会对经济复苏有一些负面影响，而中国的经济增长料将维持稳定，日本、韩国宽松货币政策对经济增长的刺激作用有可能减退，其他亚洲国家和新兴市场国家也需要时间来重整经济，因此需求面不会有显著地改善，2014年下半年随着全球及主要经济体经济走向稳定复苏，原油的需求增速将快于上半年。另2014年OPEC料将减产或保持产量稳定，地缘政治风险和政策性减产会导致原油供应减少，而一些成员国（伊朗、伊拉克）的增产及地缘政治风险的后期缓和或能抵消一部分减产效应，加之非OPEC国家的原油供应会继续快速增长，会弥补供应的缺口。综上，从经济环境、供应层面看，2014年上半年原油需求不会有过大的增长，下半年需求增速将加快，但供应增速不会弱于需求，油价大幅攀升的动能不足，料呈现稳定小幅上扬，整体价格水平要高于2013年。（中粮期货研究院高级分析师丁睿）