进入12月以后，锌价走完了11月下旬的低迷行情，开始强势反弹，近期更是创下今年3月初下跌行情以来的最高点。锌价未来料将保持缓慢震荡上行的态势，但不能说明锌价会借此反弹机会出现趋势上涨行情，短期仍有大概率回落的可能。

锌精矿的供应处于持续过剩的局面之中，令今年精炼锌加工费持续攀升。据了解，目前多数大型锌冶炼企业的车间成本多在4000-5000元/吨，因此只有锌精矿加工费在5000元/吨上方才能达到盈亏平衡。对大型国企而言由于员工福利、财务要求和社会责任等条件，其要求的加工费只会更高，或者即使加工费不足面临亏损也不一定减产检修。

如此看来，锌矿企业拿掉产业链的大头而锌冶炼企业整体能保持不亏损就已经不错了的局面是不会有根本改观的。此外，未来国内大西北地区的锌矿产能将逐渐增加，比如青海省、内蒙古的赤峰、新疆的哈密、且末等地，然而这些地方因为地理位置、气候、政府的环保要求等因素，使得其矿山成本要明显高于湖南、广西和云南等地的锌矿成本，因此未来锌矿价格相对以前将表现坚挺而且矿商在与冶炼企业的谈判过程中的让利空间也将会逐渐缩小。因此预计未来锌精矿企业加工费将维持在4700-5200元/吨这一范围。

11月国内重点锌冶炼企业开工率为77.01%，环比小幅上涨1.29%，再次刷新年内新高。锌冶炼厂开工率在四季度持续攀升的主要原因有两方面，一是减产检修的企业较三季度明显减少，部分大型企业保持前期稳定的生产速度；二是部分企业(尤其是中小型企业)随着年末临近，为了完成年初定下的生产目标而加大了生产力度。下游方面，镀锌企业11月份的开工率小幅回升3%至73%，主要是因为国内船舶市场复苏势头良好，新船的交付量大幅反弹，从而也提振了船舶方面镀锌管、镀锌板等订单的需求。另外，国内公路建设投资的增速仍然保持稳定，对公路的镀锌防护栏等产品需求提供了有力支撑，11月压铸锌合金企业开工率小幅上涨2%至52%。由于进入12月后，基建、房地产领域的施工、开工量都会减少，因而也会削减相关锌下游产品的订单需求，预计12月份锌下游需求会有所减弱，不过下游企业会在年底前采取一定原料补库存动作，对精炼锌的需求有所支撑。

目前锌冶炼企业的资金面持续偏紧，在12月初中国财政存款的投放以及不久前SLO操作在短期内缓解了资金短缺的局面，但仍无法扭转整体紧张格局，而且锌冶炼企业进入行业淡季开工率恐难继续上升，12月的新增产量预计不多。与此同时，锌的下游企业虽然开工率恐会下降，但年底前的补原料库存的动作或对锌现货需求提供一定支撑。

综上所述，锌价在经历了前期的大幅反弹后，预计未来上涨空间有限，但仍将维持在高位震荡，整个第四季度接连明年1月中上旬，锌价都将表现为震荡重心逐步上移的过程。建议投资者的前期多单尚可继续持有，但不建议此时进场追多，投资者可在锌价高点寻找沽空的好时点，并关注15000元/吨对锌价能否起到有效支撑。