反弹正式结束，1405合约向下空间打开

PTA基本面依旧偏空，上游PX将有三到四套产能在今年12月和明年1月间开启，下游聚酯产销重归弱势，PTA企业开工率持续高位，社会库存升至半年高点。

11月底PTA期货跟随其他大宗商品一起走出了一波反弹行情，主力1405合约从7365元/吨的低点上涨至7598元/吨。展望后市，PTA基本面依旧偏空，上游PX将有三到四套产能在今年12月和明年1月间开启，下游聚酯产销重归弱势，PTA企业开工率持续高位，社会库存升至半年高点。

PX与石脑油价差将继续缩窄

原油期货是整个石化品的源头原料。最近一个月，原油价格持续强势。英国咨询机构Oil Movements表示，截至12月21日的四周，平均每日海运原油出口预计为2422万桶。欧佩克船运量是衡量全球需求的领先指标，该值连续八周从低点上涨，说明后期原油消费将继续攀升。全球运行中的炼厂产能也从底部回升，截至12月6日当周，全球运行中的炼厂产能为9290万桶/日，较11月的低点9130万桶/日小幅走高，全球炼厂已经从季节性检修中逐步走出。这导致当前全球原油市场整体偏强，WTI油价受美国经济提振将出现趋势性上升，Brent油价则因利比亚复产、伊朗复产等因素影响上涨迟滞。WTI油价反映了北美市场的供需，Brent油价则更多地反映了全球市场的供需；前者的趋势性攀升对中国化工品种带动有限，而Brent的强势振荡对石化品影响偏中性。

PTA的直接原料PX在2013年陆续有新增产能投放，PX进入了低景气阶段，PX与石脑油的价差将继续缩窄。10月份PX进口量为近5个月低点，包括福炼、丽东和腾龙在内的三套产能检修，另一方面11月份PTA开工负荷较高，对PX需求较大，这些因素共同导致PX在11月底12月初出现了一波反弹行情，高点达1427美元/吨。展望后市，三套旧产能即将在12月中下旬至明年1月间重新开车，新产能中石化海南石化的60万吨装置也计划在12月中旬开车。PX的供应压力层层叠加，后期价格将重归弱势。

PTA社会库存增至半年高点

每年年底，下游聚酯和终端纺织都会出现一波上涨行情，两个环节的集中采购往往会拉升PTA价格。但今年情况并不乐观，目前看，年底前PTA的反弹高点已经出现，最根本的原因在于PTA的社会库存已经升至近半年高点。据行业内权威资讯CCF调查数据显示，11月份，国内几家规模较大的PTA工厂产量水平均较高，全月国内PTA总产量大约在220万吨；11月份PTA国内装置平均开工率环比明显回升，平均负荷为80.2%左右，环比提升2.4%。从纵向供需格局看，今年下半年除7月份PTA的社会库存因工厂的超低开工率而小幅减少外，其余月份均有小幅盈余，11月底，PTA的社会库存升至半年高点，产能过剩、库存累积限制了PTA期价的反弹。

下游和终端的年底备货行情也难以提振PTA价格。上周周中聚酯产销放量，而临近周末则逐步下降，聚酯产能聚集地之一的萧山地区又接到限电减负通知，聚酯的开工率将小幅下移；而即使聚酯生产不会因限电停车，聚酯各品种亏损情况改观甚微，临近年底，企业关停车的积极性较高。PTA需求难以出现有效提升。

总之，PTA下跌的驱动因素没有改变，原油强势难以提振PX价格，随着检修产能的复产，新产能的投产，PX的供应压力将拉低价格，PTA成本将下移；另一方面下游聚酯难以有效提振PTA需求，PTA社会库存增至半年高点。从技术盘面看，PTA的反弹已经正式结束，随着PX产能的陆续复产、投产，1405合约将跌破前期低点7366元/吨，向下空间逐步打开。