取暖油消费旺季到来，运输问题也即将解决，市场预计库欣地区高库存现状将改变

尽管原油市场受流动性风险因素束缚，但投机商和管理基金却表现得信心满满。继前一周投机商和管理基金在纽约商品交易所轻质原油期货中分别增加净多头寸4.3%和7.8%之后，上周两者再度增加净多头寸8.8%和2.25%。

北半球冬季取暖用油高峰序幕拉开，国际原油市场供需失衡出现转机，超预期的库存降幅推动油价触底反弹。然而，原油稍稍转强的商品属性未能持续多久时间，便遭遇到弱势金融属性的冲击。流动性趋紧因素导致上周两地油价上行受阻，并回吐此前部分涨幅。

上周WTI轻质原油连续合约呈现冲高回落的态势，期价累计下探1.38%，报收于96.47美元/桶；而ICE布伦特原油连续合约单边下行达2.97%，回撤至108.29美元/桶。尽管受制于流动性因素，两地油价均出现回落，但美国库欣地区到海湾地区原油新建管道即将开通增强了WTI油价的抗跌性，进而影响Brent—WTI价差升水缩小至11.82美元/桶。

显然，整个12月，最大的风险事件就是本周二开始的为期两天的美联储年内最后一次货币政策会议。越是临近这个时间点，市场对于流动性的担忧情绪就越强烈，尤其是在制造业、非农就业以及消费零售等一系列数据指标全部指向美国经济朝着强劲复苏方向迈进的背景下。与此同时，上周美国两党达成初步协议，避免明年1月政府再次陷入关门的被动处境，也为这次议息会议上启动削减QE方案铺平了道路。

笔者认为，美联储有80%的几率会在货币政策会议上正式宣布退出QE，而有20%的概率会选择延后至明年一季度才启动。如果最终结果是前者，鉴于市场已有心理准备，风险情绪提前消化，那么随着短期利空的尽数兑现，原油价格将追寻季节性因素再度走强；而如果最终结果是后者，那么疲弱的金融属性将持续削弱强势商品属性给原油带来的推动效应，进而限制油价涨幅，季节性行情也会变得弱于往年。

上周美国WTI原油期价表现显著强于北欧Brent油价，其强弱差异主要来自两个方面。第一，泛加石油公司宣布将于明年1月3日启用Keystone XL至德克萨斯墨西哥湾的南部输油管道，预计会以70万桶/日的速度将美国库欣地区的原油运往阿瑟港。由于取暖油消费旺季到来以及交通运输问题即将解决，市场预计库欣原油高库存现状将得到彻底改变，有助于油价摆脱颓势。第二，美国炼油厂开工率连续四周快速回升，原油需求回暖超预期叠加进口量下降，美国原油库存连续两周大幅回落。

尽管原油市场受流动性风险因素束缚，但投机商和管理基金却表现得信心满满。继前一周投机商和管理基金在纽约商品交易所轻质原油期货中分别增加净多头寸4.3%和7.8%之后，上周两者再度增加净多头寸8.8%和2.25%。