铅行业面临上游冶炼企业亏损、中间贸易商匮乏、终端行业主导定价且终端产品与原材料价格波动各异现象，令铅行业及铅价倍感尴尬。但铅终端需求容量大且仍面临高速增长，铅价上行可期。

上游亏损令价格难跌

近年来，铅锌冶炼产能的扩张速度远快于铅锌矿山的勘探和开采，冶炼行业竞争激烈，冶炼加工费呈下降趋势，而上游铅锌精矿的价格由于矿山资源的减少而呈现上升趋势，矿山资源对整个行业日益重要。单一的冶炼企业，原材料铅锌精矿采购价格的波动对公司影响较大，价格下跌导致冶炼企业利润一再压缩甚至亏损。

今年铅冶炼企业主要产品铅、金、银价格下滑，尤其是白银价格跌幅较大，销售收入减少，另一方面，原料市场供应紧张，供应商扣减的加工费空间下降，原料成本上升。两方面原因导致利率大幅下降，企业主动减产，惜售情绪浓重，目前价格徘徊在成本线附近，价格难下跌。

终端需求增长空间大

铅行业终端需求主要是汽车用起动蓄电池和电动自行车用动力电池。2012年全国汽车产量为1927.18万辆，汽车保有量约为1.2亿辆，预计2013年底汽车保有量在约1.4亿辆。配套市场中每辆新车需配一只电池，保有量更换市场每只起动电池的平均使用寿命为2年(其中，出租车约1年，私家车接近3年，原装配套电池使用时间较长，更换后的电池再次更换频率提高)。

因此，每年有1/2的存量汽车更换起动电池，一级配套需求与保有量更换需求占比分别为22%和78%。2012年全国起动电池需求量达到9500万kVAh，占全年蓄电池产量的54%。预计未来三年汽车起动电池的市场需求量年均增长率将保持在15%左右，2015年保有量将接近1.8亿。

起动蓄电池随着电池更换高峰的到来以及今年下半年汽车行业的复苏，面临较为明显的需求增长现象。据了解，四季度以来全国各地均出现汽车启动电池供应紧张状况，经销商普遍反映严重供不应求，可见下游需求旺盛毋庸置疑。

起动电池龙头骆驼股份和风帆股份今年起动电池产出分别预计约为1600万只和1100万只，预计明年将分别达到约2000万只和1400万只。

此外，目前国内主流电动自行车配备为1组4只电池，平均使用寿命两年，2012年电动自行车动力铅酸电池的需求数量约为3亿只，约5500万kVAh，占去年蓄电池年产量的31%。预计2015年电动自行车保有量2.2亿辆，电池需求8000万kVAh。动力蓄电池巨头超威及天能的产能分别从2010年的4300万只和4800万只增长到今年的预计约1.2亿只和1.3亿只。

综上所述，铅价目前低迷现状除了宏观环境悲观压制铅价外，还有两个原因，一是铅行业缺乏中间贸易商令铅流通性下降，资金关注度低；二是铅行业目前上游亏损，下游主导定价，采购意愿不强的现状令铅价上下两难，波动性不强。

但是，铅是目前基本金属中基本面最佳的品种，根据麦格理研究，目前铅的全球库存消费比仅为6周，而铜是9.4周，锌14.7周，铝25周。铅终端需求稳定且面临较大增长空间，铅价上行值得期待。