国内经济增速仍然处于多年来较低水平

虽然近期国内煤价出现止跌企稳，甚至回升迹象，但四季度除了动力煤需求可能会小幅增加之外，其他煤种需求形势并不是很乐观，与此同时，原煤产量有可能明显回升，煤炭进口将继续保持高位，短期内煤价尚不具备大幅回升的基础。

动力煤需求或小幅增加

三季度以来，随着外围经济环境好转，再加上国内温和政策刺激，经济开始稳步回升。制造业采购经理指数（PMI）在6月降至50.1%之后，7、8、9月连续回升至50.3%、51%和51.1%。

经济形势好转无疑为煤炭需求平稳增长奠定了基础。但也不能盲目乐观，目前国内经济增速仍然处于多年来较低水平，固定资产投资和进出口表现便是很好的注脚。1—8月，固定资产投资增速只有20.3%，而前几年投资增速往往在25%以上，部分时段甚至超过30%；1—8月，进出口总额同比增长8.3%，出口额同比增长9.2%，而前几年，增速长期高居20%以上。即使是回升中的PMI，与前几年经济繁荣时期相比也仍有较大差距。由于我国正处于调整经济结构和转变发展方式的关键时期，未来很长时期内，我国经济最理想的表现是以一个较低的速度平稳增长。这种情况下，即使不考虑替代能源发展，未来煤炭需求也只可能以一个相对较低的速度增长。

具体到今年四季度，不同煤种需求形势可能会略有差异。首先，预计动力煤需求将小幅稳步增加。随着大气污染防治力度加大，部分地区加快燃煤替代势必会在一定程度上影响动力煤需求。但是，煤炭毕竟是当前我国主要的供暖燃料，短期内受可替代能源供应瓶颈限制，供暖用煤很难出现明显下降。值得注意的是，今年水电发电量枯水期可能会继续下降，火电及发电用煤需求将相对增加。同时，随着经济稳步发展，工业用电量或将继续保持平稳回升态势。总体来看，预计动力煤需求将小幅增加。其次，预计冶金用煤需求将小幅回落。8月中旬以来钢材(3569, 3.00, 0.08%)价格持续振荡走弱，同时钢铁企业和主要城市钢材库存双双回升，这意味着目前钢材供应略显宽松。进入四季度，随着钢材需求逐步转淡，如果钢材产量保持目前水平，市场供应或将进一步宽松，届时钢材价格可能会进一步走弱。为了避免过于被动，钢铁企业可能会适当压缩产量，焦炭(1583, 5.00, 0.32%)、焦煤等原料需求将小幅回落。最后，预计无烟块煤需求将基本保持平稳。四季度是用肥淡季，而且目前尿素价格仍在走弱，因此四季度合成氨、尿素产量势必会有所压缩，原料需求也将有所减少。考虑到天然气价格上涨，部分气头企业丧失成本优势，再加上取暖季天然气供应紧张，部分气头企业可能面临断气威胁，气头尿素企业开工率或会进一步下降，煤头企业开工率可能会相对较高。预计无烟块煤需求将基本保持平稳。

原煤产量或会明显回升

煤炭进口整体仍处高位

一是煤炭市场形势好转可能会促使煤炭企业提高产量。10月以来，受前期国际煤价上涨、国际海运费飙升、下游用户加大补库力度等因素影响，环渤海地区部分品种动力煤价格出现小幅上涨，蒙西主产区部分动力煤坑口价也出现了小幅反弹。可以说，经过长期走弱之后，三季度中期以来整个煤炭市场开始好转，煤价整体出现止跌企稳，甚至回升迹象。在被压抑太久之后，随着市场好转，部分煤炭企业势必会提高产量。

二是为了完成既定生产任务，部分企业可能也会加大煤炭生产力度。去年年底，中央将积极稳妥推进城镇化列为今年经济工作的主要任务之一，社会各界对城镇化拉动经济增长寄予很大希望。在煤市经历了去年一年弱势下滑之后，煤炭企业也希望城镇化能在一定程度上改善煤炭行业面临的困境，因此许多企业都设定了不同幅度的产量增长目标。但是，今年以来，国内经济延续了2012年的低速增长势头，煤炭需求，特别是动力煤需求增长依然缓慢，再加上进口煤大幅增长，国内煤价持续走弱。煤炭企业不得不减产、限产，完成年度产量任务让许多企业感到头疼。时至年底，在煤市出现好转的情况下，部分企业势必会抓住时机，增加煤炭产量，力争完成年度产量任务。

预计四季度煤炭进口整体仍将处于较高水平。

进入9月份，美联储QE逐步退出预期增强，澳元、欧元、南非兰特等货币对美元纷纷升值，再加上国际市场煤炭需求季节性增加，以美元计价的国际煤价连续回升，国际市场动力煤和炼焦煤价格均出现不同程度上涨。由于近期人民币对美元汇率相对稳定，以美元计价的国际煤价上涨意味着我国煤炭进口成本将同步上涨。另外，受铁矿石、煤炭等干散货运输需求增加，9月以来国际海运费也出现较大幅度上涨，这无疑将进一步提高我国煤炭进口成本。部分纯现货煤炭进口将因此失去竞争力，短期内这部分煤炭进口可能会受到一定影响，煤炭进口量可能会有所回落。

经过多年发展之后，我国很大一部分煤炭进口贸易已经从早前的即期交易转变为中短期合同交易。虽然近期国际市场现货煤价上涨，但多数贸易商四季度的煤炭进口合同7、8月已经签好，现货煤价上涨不会影响现有合同的执行。因此，四季度煤炭进口仍能保持一定规模。另外，经过近几年的发展之后，中国早已成为世界第一大煤炭进口国，而且遥遥领先于居于第二位的日本。目前，国际市场上部分煤炭供应直接针对中国，同时中国沿海许多用户也对进口煤有了一定依赖性。如果中国煤炭进口减少过多，国际市场部分煤炭供应将无处可去，国内沿海部分用户也将无煤可用。预计四季度我国月均煤炭进口量仍将达到2500万—2800万吨。