美联储“意外”维持每月购买850亿美元资产，给包括棕榈油在内的大宗商品市场带来短期利好提振。然而，“靴子落地”之前，宏观潜在利空犹如头顶悬剑，海外市场迅速消化9月议息会议指引后重回弱势。从自身供需面看，马棕榈油步入增产季节，而我国食用油消费由旺转淡，连棕榈油后市偏空。

油脂间强弱渐转化

夏末秋初，豆、棕榈油的消费需求出现分化。由于棕榈油自身熔点较高，在温度偏低时容易凝固，而随着气温逐渐降低，国内棕榈油消费将告别旺季。豆油作为国内最重要的食用油，其需求被强化。此外，伴随着中秋、十一节假日消费的集中释放，油脂的食用性需求由淡转旺，豆油与棕榈油两者之间的价差呈现季节性走阔态势，豆棕趋势性套利交易或将在一定程度上压制棕榈油的上行空间。

马棕榈油步入高产季

分析棕榈油的历史产销数据，可以看出，马棕榈油产量通常于春节之后触底反弹，逐月温和增长，于9、10月份迎来年内生产高峰。过去5年之中，2012年9月份马棕榈油产量到达年内最高点200.42万吨，远高于全年平均水平（156.49万吨），并创下单月最高纪录，其余四年的9月份马棕榈油产量也多为年内次高水平。今年8月份马棕榈油产量为173.53万吨，为历史同期最高，后期新增供应压力加剧。

马来西亚令吉特贬值

随着美联储收紧流动性预期日益强烈，马来西亚等新兴市场经济出现疲弱迹象。此前，糟糕的出口数据、强劲的进口需求，加之疲软的大宗商品价格，造成了马来西亚贸易顺差持续下跌。除了经常项目的恶化，令吉特面临债市冲击的风险升级。从货币政策及财政能力方面分析，马来西亚外汇储备相对薄弱，应对危机能力偏低是风险的根源。统计显示，截至5月全球基金共持有三分之一的马来西亚主权债券，这令马来西亚29亿美元的主权债到期成为风险的触发点，令吉特屡屡刷新三年低点。令吉特疲软导致马棕榈油出口成本下行的动力增强。

库存消化将放缓

作为全球棕榈油主要消费国之一，截至8月份，我国累计进口棕榈油380余万吨，高于此前5年同期水平。根据船期监测数据预估，9月份我国进口棕榈油到港量57万吨，高于月均值，进口压力不可小觑。受益于临池豆油价格稳固的联动作用，再加上中秋、国庆节前常规性补库需求，眼下，棕榈油港口库存高位小幅回落至118万吨。然而从较长时期看，随着天气转凉，下游厂商采购积极性下降，库存消化将放缓。