基础设施强劲增长，房地产和制造业逐月反弹
 
　　钢铁、石油加工行业投资小幅增长，中间投入品行业投资快速扩张
 
　　进一步看制造业投资的各项数据，除了交通运输设备制造业快速扩张以外，烟草、医药、农副食品等内需导向型行业投资也大幅增长，增速快于去年，但大部分出口导向型行业投资受出口大幅下滑的影响而显著放缓，如化学纤维制造业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业、纺织业、纺织服装、鞋、帽制造业，上述行业投资分别同比增长-13.7%、-2.6%、6%和14.4%，显著低于历年水平。实际上，自2005年以来，主要的出口主导型行业整体上呈现扩张减缓趋势，而内需主导型行业则是加速的趋势，投资的结构在悄然发生改变。
 
　　从月度数据看，虽然1—2月份以后出口导向型行业投资增速逐月有所反弹，但4、5月出口降幅的再度扩大可能使得这些行业投资再度放缓，受此影响，第三季度制造业投资增速可能会有反复。但出口有望在下半年企稳并改善，加上下游关键部门需求的回暖，因此，制造业投资总体趋势仍然向好。
 
　　基建投资的大幅增长、房地产和制造业投资增速的逐月扩大加快了钢材、有色、机械设备等原材料和中间投入品的去库存化进程，进而推动工业生产逐步恢复，工业生产增加值由1—2月的3.8%回升至5月的8.9%。分行业来看，5月份钢铁增加值小幅增长（2.3%），有色、通用设备、专用设备、交通运输设备、电器机械及器材增加值同比增速全部止跌回升，分别比上年同期增长6.5%、9.3%、14.8%、12.8%和11.2%；钢材、铜材、原煤、水泥等重要工业品产量亦有所提高。而钢铁、有色、机械设备生产的增加初步传导到石油加工、炼焦及核燃料加工这一上游能源行业，5月其增加值出现了8个月以来的首次上涨。
 
　　虽然工业生产增加值大幅反弹，但是和历史均值16%相比，（2003.2—2008.9固定资产投资月平均同比增速30%，同期工业生产增加值的均值约为16%）几乎低了一倍，除了受存货投资大幅下降的影响以外，也和固定资产投资的结构发生了较大的变化紧密相关。
 
　　1.政府的公共项目（除了基建）对投资的贡献显著提高。从今年1—5月份投资累积数据来看，政府主导的投资显著扩大，其对城镇固定资产投资总额的贡献达到40%，而2008年全年的贡献率仅为24%。其中，除了基建以外，其他政府公共项目包括农业、水利环保、教育、科研、卫生社保、文体娱乐行业的投资增幅也显著扩大，分别同比增长79.7%、60%、43%、74.6%、69.8%、56.9%，其对固定资产投资完成额的贡献由2003—2008年4.4%的均值升至17.8%。
 
　　2.私人投资贡献大幅减小。同期，由于出口行业的下滑和房地产行业的周期性调整，制造业、采矿业和房地产投资增长显著放慢（尤其是房地产），分别同比增长29.9%、27.7%和12.7%，对城镇固定资产投资的贡献亦大幅下降，今年1—5月私人部门所作的贡献仅为43%，显著小于2008年全年的水平（62%）和2004—2008年的平均水平（64%）。
 
　　由于除基建以外的政府公共项目对于工业的带动效应较基建、房地产弱，因此，前者对城镇固定资产投资贡献的提高，后者贡献的下降，在一定程度上就造成这样的结果，虽然固定资产投资高速增长，但工业生产增加值显著低于历史平均水平。
 
　　总结
 
　　综合上面的分析，我们认为今年下半年我国经济将维持上升的势头。消费有望在政府政策和信心增长的作用下保持稳健；政府的财政支出对投资的拉动效应会持续到今年年末，但力度可能由强转弱；通胀压力出现的可能性较小，低利率和适度宽松的信贷政策仍然会持续，这将支持房地产市场复苏，加上政府调低商品住房投资项目资本金比例以及透露出来的对房地产市场的扶持态度，未来数月房地产投资增速有望回升，私人投资或将逐渐取代政府投资成为经济增长主要力量。