上半年经济回顾
 
　　宏观数据渐次好转
 
　　去年第四季度以来，各项经济数据渐次好转，印证经济触底反弹。领先指标PMI和货币供应量最先开始反弹；随后，城镇固定资产投资逐月加速增长，社会零售消费品总额维持稳中有升；近期，工业生产增加值显著回升，发电量同比降幅开始收窄，而工业企业利润总额这一滞后指标也逐月恢复。虽然出口没有起色，物价依然通缩，但预期较为乐观。

具体来看，制造业PMI指标在2008年11月见底，随后逐月反弹，2009年3月首次超过50%的收缩分界线，迄今已经连续3个月站在50%以上，彰显经济扩张趋势；各项贷款余额和货币供应量M2同样在2008年11月见底，之后连续4个月大幅反弹，在2009年4月上升势头趋缓，5月M2小幅下滑，但仍处于历史高位，流动性依然充裕；固定资产投资在政府基建项目的推动下，逐月加速上扬，加快了企业库存清理的过程，推动了工业生产恢复；而工业生产增加值随着企业的去库存化行为减弱，5月同比增速显著回升，经济的反弹趋势已经确立；社会零售消费品总额增长在政府积极的消费政策和房地产市场回暖的刺激下保持稳中有升，并且由于信心增长，5月各类消费品呈现普涨。尽管发电量还没恢复增长，但5月降幅有所收窄。工业企业利润这一滞后指标也在2009年1—2月见底后，降幅逐月减小。
 
　　总而言之，大部分领先指标都已经反转，部分同步指标继续向好，而少数滞后指标也出现了恢复迹象。目前，只有出口和物价指数没有起色。但根据历史数据，我们认为PPI可能在5月—8月见底，CPI有望在今年第四季度恢复增长，而出口也将在外围环境有所好转的下半年企稳并逐渐改善，经济回升的趋势已经其本确立。
 
　　内需回暖推动经济触底反弹
 
　　从细分行业看，我国经济的触底反弹主要是受基建投资高速增长以及房地产、汽车市场回暖的推动。
 
　　今年1—5月，基建投资（电力、燃气及水的生产和供应业以及交通运输、仓储和邮政业）同比增长45%（上月41%），显著高于2008年全年的18.81%；
 
　　同期，房地产投资增长逐月加快，5月同比增长19.70%，比上月加快5.43个百分点，显著高于1—2月份的4.9%；
 
　　与此同时，汽车产量大幅增长，连续3个月超过100万辆，其中，5月份的汽车产量同比增长29%（上月17.92%），显著高于去年同期的21.79%。
 
　　在下游关键部门需求回暖的带动下，中间投入品行业投资持续快速扩张，1—5月通用设备、专用设备、交通运输设备、电器机械及器材、金属制品、非金属矿物制品行业投资分别比上年同期增长47.6%、42.4%、38.1%、60.6%、38.9%和55.5%；而上游原材料行业投资也有所恢复：有色金属，采矿业的投资增速大幅反弹，5月同比分别增长32.95%和30.19%，而前者投资在1—2月仅增长7.6%，后者投资在去年12月份的大幅降至5.52%；钢铁、石油加工业的投资也出现小幅的增长，分别比上年同期增长0.68%（1—2月份同比下降10.8%）和4.08%（4月份下降15.39%）。
 
　　由于上述行业投资的扩大，制造业投资逐月恢复，5月同比增长32.26%（上月32.07%），比1—2月份（25.4%）加快了6.67个百分点。