8月份国内钢价总体呈现冲高回落态势，主力1401合约从3655元位置启动一路震荡走高，并接连突破3700元和3800元，但是合约在3850元一线遭遇到比较大的压力，出现反复，虽然数次冲击该价格关口，但均未果，价格最终回到3750元附近。现货钢价8月跟涨幅度有限。其中上海地区三级螺纹价格仅上扬30元，二级螺纹价格仅上扬10元，高线价格反而下跌了20元。现货价格的滞涨，拖累了螺纹钢近月合约，因此近月合约上扬幅度有限。而资金在远月上大幅拉涨，因此致使主力合约与现货之间的价差也大幅扩大。

我们认为，9月份螺纹期货价格可能在振荡中向下回归现货价格，这主要是基于以下分析逻辑：

首先粗钢产量依然居高不下。中钢协最新数据显示，预计8月中旬全国粗钢日均产量为211.81万吨，日均产量仍处于比较高的水平。由于8月份螺纹期货价格连续拉涨，市场看多氛围浓厚，钢厂盈利状况改善，因此钢厂的生产热情比较高，因此我们预计8、9月份钢厂产量可能维持在高位。

其次，市场消费需求仍然存在不确定性。目前市场对于消费需求最直接的观感就是钢材社会库存的持续下滑，尤其是建筑钢材社会库存从3月中旬的1100万吨高位持续下滑到8月30日当周的611万吨，基本回到今年年初水平，让市场觉得建筑钢材消费需求比较旺盛，支撑了价格。但是实际上市场需求还有不确定性，因库存水平跟去年同期相比并不低，且热轧等板带材库存还处于相对高位。期价如此拉升而现货价格却基本不动，也是市场对需求有疑虑的表现之一。

第三，国际上可能出现一些不利于大宗商品的因素。一个是美联储退出QE的预期越来越强烈，对大宗商品有压力；另一个是美国可能会对叙利亚进行军事打击，引发市场动荡，而且资金可能会向黄金等避险资产转移，对其他大宗商品形成压力，期螺也可能会受压调整。

第四，从期货市场本身的持仓结构来看，随着RB1401合约向上突破3700元，上海期货交易所公布的非期货公司席位的空头持仓量大幅增加，在短短几个交易日内从零增长到超过6万余手，可见在当前价格区间，钢厂套保非常积极。这一方面反映了钢厂对目前行情的态度，另一方面套保盘的介入也对价格形成一定压力。

第五，RB1401对现货大幅升水的现象难以持续：螺纹主力合约的上涨是靠对现货的大幅升水来实现的，这种远离现货的上涨，需要一个条件，即主力合约必须是远月合约，一旦临近交割月，这种升水就会很快结束。目前RB1401作为主力合约的时间只有不到一个月，到9月末资金将大规模退出，这时RB1401要通过升水来延续上涨是非常困难的。同时9月份新的主力合约还难以生成：RB1405的建仓需要足够时间，期间主力资金如果拉高RB1401继续远离现货，则面临无人接盘的尴尬，而如果拉高RB1405，则做多成本太高。因此，9月份向下调整的概率很大。