自年初以来，白银期货走势一直疲弱，但昨日和今日白银期货都出现大涨，昨日暴涨超过5%，今日接近5%，对于白银期货近日的行情，期货中国网邀请了南华期货分析师夏莹莹，为投资者分析白银期货的行情走势。

夏莹莹：本轮白银的反弹起于上周四，因当日中国公布的7月份进出口数据明显强于预期，这大大缓解投资者对中国经济前景的忧虑，并且中国7月份未锻造铜进口重新回到40万吨上方，亦进一步证实中国国内需求仍坚挺。受此影响，周四期铜首先领涨，并带动工业品及贵金属类品种强势反弹，而白银工业用需占总需求约50%，因此白银亦跟随反弹。从多空持仓结构开看，空头回补是引发上周银价上涨的主要原因，而并非多头主动建仓。但本周以来，白银继续扩大涨幅，且升势较上周更猛，除了上周中国转好的经济数据对白银利多支撑的持续发酵外，日本二季度GDP远不及预期，触发周一亚洲早盘贵金属买盘骤增，这时候的多头才真正启动此轮反攻。同时中国黄金协会周一公布的数据显示，今年上半年，我国黄金消费量增至706.36吨，同比猛增53.7%，而上半年国内黄金产量仅为192.82吨，虽同比增长8.94%，缺口扩大至513.5吨，这进一步显示出中国投资者对于贵金属的特殊青睐之情以及旺盛的潜在需求。受各方面利多因素的积聚影响，本周以来，白银多头信心大振，特别是亚洲买盘激增，白银于周一顺利攻破了6月25日以来的震荡区间上限，而这进一步加剧空头回补压力，多头信心则进一步坚挺，白银加速上行。从引发6月份贵金属暴跌的利空因素来看，近期市场对于美联储9月份启动削减宽松政策的预期逐渐降温，并且下一次美联储议息会议将在9月中下旬召开，因此这期间的利空因素亦在淡化。在多重利多聚集，同时利空弱化的综合影响下，本周初白银走出放量强势上涨行情。技术面看，今年以来的白银总体呈现下行态势，因此周期性技术性反弹亦成为常态，且6月底时银价与200日均线的乖离已经超过50%，但截至8月13日，两者偏离度已经缩窄至30%左右。当然，白银亦因其投机性更强，近期的涨幅在基金属以及贵金属中皆居前；同时，黄金/白银比价在8月份升至66上方，为10年下半年来高位，这亦注定了白银在黄金上涨的牵动下时，具有更强的反弹爆发力。

夏莹莹：尽管近期白银涨势凶猛，但本人认为白银仍不具备中期上涨的动力，冲高回落料成为大概率时间。首先，从持仓结构看，尽管近期白银多头持仓明显增加，但增持幅度远不及成交的增幅。这说明近期白银上涨的主要力量仍来自于短线投机资金是炒作，而非中长期的投资力量。并且近期新建多单的获利已有一定幅度积累，短线获利回吐压力料加重。另外，反应中长线投资需求的iShares白银ETF持仓，并未在近期白银上涨行情下出现增持情况。其次，尽管中国政府下半年的政策开始转变，并且7月份进出口数据好转，但稳增长，促改革，调结构的主基调仍将继续，下半年国内经济料不会较上半年有大幅好转，因此对于白银工业需求的支撑亦将平稳。再者，从货币角度看，随着美国经济数据的持续改善，美联储年底前退出可能性仍极高，在这样一个风险源爆破之前，白银涨势料受限；同时，欧美经济复苏的不平衡性，以及日本安倍极度宽松的货币政策取向，也使得美国将与其余国家的货币政策形成鲜明反差，美元指数的上涨料成为后期大趋势，这同样对白银造成打压。综合来看，我们认为白银短期上涨趋势料难以持续，冲高回落风险极大，下半年则区间震荡可能性较大。操作上，目前白银1312合约RSI指标已经超买，且快慢线有较大乖离，短线回调压力进一步加重，上方阻力位在前低4383附近，建议前期短单可逢高减仓。短线空单亦可逢高建仓进入，下方第一目标位4140。但是如果沪银突破4383-4400区域，则有望进一步上试今年5月份的震荡区间重心—4650附近，该区域同样为100日均线所在位置，因此建议空单在4400设好止损位。

南华期货贵金属分析师 夏莹莹

期货中国网编辑翁建平整理

2013年8月13日