7月以来，前期承压的大宗商品展开逆袭，但以铜为首的基本金属涨幅相对受限。笔者认为，围绕中美两大经济体政策面的不确定性，铜市短期呈低位反弹态势，但反弹或仅仅是修正性行情，确认趋势反转为时过早，后市需关注宏观政策面的更多指引。

伯南克连续鸽派言论 “先热后冷”

近期美联储主席伯南克的多次讲话备受金融市场关注，此前发表的“鸽派”言论促使商品大涨，而在上周对美国参众两院的证词中，其重点强调了美联储预计在今年放缓月度购债计划并在2014年中期结束QE是适宜的。然而，尽管伯南克言论仍偏鸽派，但市场更关注于其对QE规模缩减的大体时点确认为2013年年内，而关于QE退出时点延长至2014年中期，考虑到伯南克任期问题市场暂时忽略。

整体来看，在此前美联储会议纪要及伯南克讲话引发新一轮市场热议后，金融市场对QE政策退出的预期变得更加谨慎，伯南克讲话的影响也逐步被消化，贵金属及铜等品种当前反弹均未能突破上方重要压力。而上周三伦铜及纽约金纷纷冲高回落暗示出市场多头偏弱，而从伯南克鸽派言论后市场“先热后冷”的反映中可看到，金融市场将重点放在年内缩减债券购买规模的进程上，而对于2014年美联储的走向，市场将更多目光开始聚焦下任美联储主席候选人珍妮特·耶伦身上。

中国经济“结构改革”VS“保增长”

7月公布的中国宏观经济数据表现疲弱，当前国内经济的“结构改革”与“保增长”的两难抉择引发热议，在中国二季度GDP增速降至7.5%，而进出口等一系列经济指标下滑的背景下，市场对中国经济增速年内有可能滑落至年度增长目标之下的忧虑加重。

值得注意的是，上周五晚间中国央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，从内容上看对个人房地产利率管控的态度也暗示了中央高层区别对待的态度，即使出台局部或小规模的政策刺激，预计也将避开与金属消费密切相关的房地产行业，对当前产能过剩的基本金属产业难构成实质性利好，而市场目前对后续政策的预期或令国内股市和期市再现过山车行情。

供需仍偏弱，反弹面临层层阻力

根据我们的调研，国内铜材及铜缆线企业对铜市依旧不看好，多数认为消息面刺激仅是短暂性提振，缺乏实质性利好推动。从近阶段铜材市场表现来看，下游大型铜材企业因拥有固定渠道及较强的核心竞争力，订单情况总体趋稳。而中小企业受行情波动影响大，买卖活跃度明显低于大企业。国内下游由于旺季过后新单进场数量逐步减少，尽管有夏季终端空调等制冷产品销量的增长支撑，但预计7—8月份行业中小企业开工整体回落料为普遍现象。

技术上，铜市在过去21个月构筑的大箱体下沿附近振荡整理，短期依托低位支撑反弹，修正性行情有所加强，伦铜阻力位7030/50面临持续考验，更上方强阻力预计在7180/7200美元附近，下方支撑位则抬升至6820/40美元附近，若击破，则将再度回调至6600/20美元。而沪铜短期围绕5万关口争夺，更上方的51500—52500前期平台将构成阻力，鉴于近阶段政策面的不确定性，建议投资者暂时观望为宜。