原油价格7月2日再度向上突破，不仅越过了前期的震荡平台，而且突破了上次6月中旬的高点，原油的趋势性上涨行情已经启动。同时另一方面，全球市场的页岩油革命将从中长期增加市场的供应，对价格形成拖累，原油的涨幅受限于近三年的高点。

需求达三年高位

5月27日是美国阵亡将士纪念日，这一天也预示着美国驾车高峰季节的开始。美国原油下游行业中，交通业占比逾70%，对应着成品油中汽油的比重最大。每年5-9月份，因气候宜人，美国的汽油消费量也最大，对应的原油价格也往往在这个时候达到年内高点。5月底当周，因假日关系美国的汽油消费创下了去年8月以来的最高，宣告消费旺季的正式到来。6-7月间成品油消费走好的趋势仍在延续。最新的数据显示，截至6月底当周，美国的汽油消费高达930万桶/日，达到了2012年的消费峰值。汽油的消费旺盛以及其他油品的需求良好，导致当周美国的油品消费总量创下了3年高点，即2040万桶/日。

成品油消费的启动，也对应着炼厂开工率的回升。全球各大洲主要炼厂也在经过了4-5月份的检修季后纷纷投入运营。截至7月5日当周，全球的炼厂开工率已经创下了2009年以来的新高，未来对原油需求将延续。以美国为例，炼厂开工率已经从前期的低点81%回升至92%，对照历史走势，夏季消费旺季炼厂开工率均均值在94%。国际能源署在其最新的月度报告中称，炼油厂原油加工量迅速上升意味着未来数月原油供应可能难以满足需求；并预计2013年第二至第三季度期间炼油厂原油日加工量将增加220万桶，至平均每日7700万桶。

美库存高企不足虑

消费旺季，需求攀升，而主导价格的另一面——供应也并不十分宽松。7月上旬埃及上演了政权更迭，军方成功推翻了总统。埃及几乎不产原油，它的重要性体现在苏伊士运河和该国国内的运油管道，两者相加的运油量为300万桶/日，正是对埃及可能的供应中断促使原油价格成功向上突破。埃及之外，叙利亚的争端仍在延续，以及更让市场忧虑的伊朗。地缘政治问题在需求上升的时候对价格的推涨动力尤其大。

地缘政治的影响外，北海地区今年夏天的供应量也大幅下滑。国际能源署称北海油田的夏季维护工作沉重，由此造成的减产规模将明显高于过去6年的平均水平。具体而言，维护工作将令2013年5月到9月底的产量每日减少33万桶，而2006年到2012年日均减产26万桶。从彭博的数据看，北海原油的卸载量在6-8月都出现了大幅下滑，而最新公布的8月底的卸载量下降到了2008年以来的最低水平，凸显了北海地区的供应紧张格局。美国的页岩油产量大增原油市场整体大区间震荡的根本原因。5月份美国的原油库存因页岩油的激增而达到了历史最高水平。现阶段，随着下游开工率的下滑，以及进口的减少，美国的原油库存已经从5月3日的最高水平3.955亿桶降至3.83亿桶，是今年3月份以来的最低水平。我们预计因页岩油的产量增速略有放缓，炼厂维持较高的开工率，美国的原油库存还将继续下滑。高库存对价格的拖累并不足虑。

然而即使消费旺盛，供应偏紧，原油市场也很难再度出现诸如2002-2007年间的大牛市。其中经济的弱复苏是一部分原因，另一方面，全球市场的供应格局因为北美的页岩油开发也出现了改变。据美国能源部的一份报告显示，全球页岩油预估储量将让全球整体原油资源增加11%，41个国家的可开采页岩油储量达3450亿桶。报告称，2013年以来美国的页岩油产量持续位于730万桶/日的高位，并预计在2014年达到800万桶/日。

综上，原油供需面都支撑期价，上升趋势仍将延续。炎炎夏季，交通运输、发电燃油、工业耗油量的共同提升，将推动油价继续趋势性上涨。