5月以来，铜价基本维持盘整格局，波幅有限，沪铜主要波动区间为52000—53700元/吨，伦铜主要波动区间为7150—7500美元/吨，短期均线已经走平，铜价面临方向选择，未来反弹空间有限，建议逢高抛空为主。

宏观面来看，弱复苏叠加淡季，利空铜价。汇丰PMI预览值降至50以下，但官方制造业PMI较上个月仍温和回升0.2个百分点至50.8，接近自去年四季度以来的反弹高位，两者走势背离值得关注，但起码官方数据不足以缓解市场对经济弱复苏的担忧。全球经济在经历如同过去三年类似的年初短周期经济下滑后，有逐步企稳的迹象，且随着市场对中国经济预期下调基本趋于一致，后市市场对负面经济数据的反映将会相对钝化，反而更加重视预期和政策的博弈，但即便如此，经济弱复苏态势难改，且淡季效应将会持续显现，对铜价有负面影响。从政策上来看，经济环比下滑空间有限，正如官方PMI数据显示的一样，存在环比改善可能，政策不会有明显举动，且从政策实施的一般流程来看，作为政策先行指标的领导人表态仍未释放宽松信号。市场对政策的博弈存在落空风险。

行业基本面来看，现货升水支撑将减弱，价格缺乏上行支撑。铜价大幅下跌后，市场惜售情绪升温，导致铜现货升水高企，并持续较长时间，本周现货升水最高接近600元/吨，但随着沪伦两地套利窗口开启，伦敦库存有所减少，国内供货增加，现货升水回落至200元/吨左右。下游需求方面，据富宝调研资讯，线缆企业总体开工率环比上月稍显下滑，中小型企业开工率依旧低于60%。下游市场依旧维持旺季不旺的格调，转眼将逐步进入铜消费淡季，中小线缆企业依旧难以摆脱困境的局面，旺季支撑无力的现象依旧持续。尽管废铜供应仍紧张，冶炼产能供给部分受到抑制，但能否抵消下游需求的降低仍存在不确定性。下游企业对价格的认同区间应该在54000元/吨之下，如果价格回升至该点位以上，逢低入场的买盘将会大幅减少。现货升水将随着供应增加、现货买盘减少及下游需求步入淡季而逐步降低，铜价缺乏上行支撑因素。

总之，预计官方PMI数据可能对价格形成短期支撑，且考虑到近期不少商品都已经或正在进行二次探底走势，铜价可能短期向上测试重要压力位，沪伦铜上方重要压力位分别在54000元/吨、7500美元/吨附近，反弹空间有限，建议逢高抛空为主。