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童长征：底部初现沪胶上行可期

自4月16日沪胶1309跌落20000元/吨以后，沪胶区间盘整将近半月。劳动节过后，沪胶骤然发力上行，直到5月6日，沪胶一跃而起，挺过20000元/吨大关。

如果从沪胶的历史最高位算起，沪胶前期已然跌幅逾半。根据泰国白片胶的价格计算，烟片胶的生产成本已经达到2900美元/吨以上。而日本近月的烟片含税价格折合美元却只有2500美元/吨有余。这样烟片的亏损就接近400美元/吨。

而从历史上看，烟片的亏损多数在400美元/吨区间以内。从经验角度看，如果白片的价格没有大幅下跌，烟片价格大跌使亏损进一步扩大的可能性相对较小。

但目前原料的价格跌幅已经使得胶农苦不堪言。泰国胶农协会主席近日称，泰国南部地区胶农由于胶价大跌，购买力大幅下降，因此无力支付分期付款。其通过租赁系统购买的约10万辆小货车将可能被汽车代理商查收。从这个角度来说，原料价格可能在政府干预下企稳，而烟片的亏损又已经达到历史新高水平。那么烟片价格下跌的空间自然有限。

有胶农表示，15元/公斤是可以接受的胶水下限，如果胶水在这个水平下，胶农可能放弃割胶。换算过来，成品胶的成本也将在17000-18000元/吨之间。因此从国内的角度也可以印证胶价下方所余空间不多。

尽管全球经济复苏势头并不牢固，全球央行仍是继续维持宽松政策。从4月各国和地区的采购经理指数（PMI）数据来看，各国的经济复苏基础并不牢靠。中国4月份官方PMI为50.6，同比下降0.3%。低于预期。美国为50.7，比3月份的51.3下降0.6。欧元区更是在50以下，为46.48。

恰是由于经济复苏不力，因此在4月底结束的公开市场委员会会议上，美联储决定继续量化宽松政策，850亿美元/月的规模保持不变，甚至表示在特定条件下，可能进一步扩大资产购买规模。这种表态与2月份形成了鲜明对比。2月份，市场纷纷在传闻美联储可能会选择退出量化宽松。这种预期也是胶价在2月以后大跌的一个重要原因。

而日本央行的宽松政策更是为市场广泛所知。自安倍晋三上台以后，市场对日本央行推出宽松政策的预期便日益增长。典型的表现是日元汇率在宽松政策下大幅贬值。而4月份，日本央行更是推出了超大规模的国债购买计划。

国储入市收储传闻甚嚣尘上，泰国政府亦声称尚有资金收储。劳动节前后，市场开始遍传国储入市收购。

泰国政府表示前期已经使用完200亿泰铢收购了20万吨橡胶，目前政府仍然还有200亿泰铢可以用来收储。根据历史经验，政府干预的力量是不容忽视的。

我们并不认为天胶的供需环境已经得到了明显改善。但我们认为价格很可能已经触底，而需求也可能在未来出现改善的苗头和趋势。结合外力的作用：宽松政策及收储，沪胶短期内掀起一轮上涨小高潮是具备现实基础的。

责任编辑：翁建平

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