宏观面难言乐观，基本面供过于求，技术面伦铜破位，结构面美元强势，利空云集，铜价下行看似大概率事件。笔者认为，一种可能是跟随伦铜直接向下突破收敛三角形下沿，展开单边下行走势，另一种可能是收敛三角形下沿遇支撑，重回振荡格局，走七浪三角形整理，然后再下行。

沪铜指数从2008年12月的22400元开始上涨，2011年2月创出76600元新高后下跌，2011年10月创出阶段性低点50900元，2011年10月至今，将近一年半的时间，在51000元到62000元区间收敛三角形振荡。持仓方面，2008年12月至2011年2月的上涨中，2009年7月21日持仓量创出51.1万手的阶段性高点，是2009年4月以后近三个月收敛三角形振荡突破重启上行之势之时；2012年6月4日持仓量创出62.3万手的阶段性高点，是2011年10月低点50900元反弹至62000元遇压回落、跌破54000元重要技术支撑之后、创出52000元低点之时；2013年3月20日持仓量创出历史新高68.3万手，3月29日收盘持仓量68.0万手，铜价跌破55000元、到达收敛三角形震荡下沿之时。

宏观面看，四大经济体难言乐观。中国方面，2013年货币政策不再宽松，公开市场正回购操作频繁，银监会治理银行理财产品，且下半年存在加息可能；房地产调控方面，新国五条、不动产统一登记制度等，房地产及相关产业料将受到较大影响。美国经济复苏，但因消费者担忧政府的减支和加税措施，3月消费者信心指数大幅降至59.7，部分数据弱于预期，美国四季度实际国内生产总值(GDP)终值年化季率上升0.4%，预期上升0.5%，此前的二轮修正值为上升0.1%。欧洲黑天鹅事件频现，2月意大利大选引发担忧，3月塞浦路斯救助引发动荡，进入4月，这些事件或继续发酵，欧元区3月制造业与服务业综合PMI由47.9降至46.5，经济难言复苏。日本现任政府提出提高通[微博]胀容忍度，量化宽松刺激疲软的经济，日元已贬值25%，但日本经济没有任何好转迹象，2月日本工业产出月率下降0.1%，预期增长2.5%，前值增长1.0%。

基本面看，全球铜市供给增长，库存高企，供过于求成了共识。智利政府上周四数据显示，智利2月铜产量为420,207吨，较上年同期增长2.8%，因部分铜矿矿石品位上升及产量增加，智利2012年全年铜产量增加3%至545.5万吨。库存不断升高，最新数据显示，LME铜库存达到56.98万吨，较年初的32万吨增加78%，较去年9月份的低点21.4万吨增加166%。上期所铜库存达到24.76万吨，较年初的20.6万吨增加20%，较去年6月份的低点13万吨增加90%，特别是在传统消费旺季的3月份，上期所库存的逆势增加更是引起市场对中国需求放缓的担忧。现货方面，周五上海电解铜现货报价在贴水20-升水60元/吨，好铜受市场青睐但市场货源有所减少。

技术面看，伦铜在塞浦路斯事件刺激下，3月18日跳空低开，向下突破了2011年10月以来的收敛三角形震荡区间。后两周，一直运行于跳空缺口下方。沪铜收敛三角形震荡，形态上已经走完了五浪，目前运行于55000元下方，收敛三角形下边界。

此外，美元步入强势。美元在2011年5月从72.696点开始上涨，目前月线突破了2010年6月以来的趋势线。后市继续走强的概率较大。美元的主要交易对手是日元和欧元，日元和欧元占了美元指数比重的80%。美元对于日元和欧元目前都是升值趋势：日本采取量化宽松政策，且美国经济比欧洲经济有相对优势。后市，美元对于日元和欧元的趋势有望维持，美元指数破90点并非没有可能。