2012年是玻璃行业遭遇寒冬的一年，目前在政策环境利好及整体市场的反弹，玻璃价格在经历了前期的一轮大跌之后，正处在一个反弹上涨的态势中。

（一）、2012年行情回顾

玻璃期货为2012年新上市的期货品种之一，一上市就受到市场的强烈关注，一度受到市场资金热捧，以总体的主力合约FG1305来看，经历了上市后的两波下跌后，12月中央经济工作会议召开后，市场对于城镇化新政的关注程度空前高涨，从12月中旬开始整体建材板块出现反弹，玻璃期货也不例外，从12月14日至1月15日这一个月的时间内，出现一波超19%的涨幅。主力合约1305最高涨至1527，之后进入震荡盘整行情。在此期间12月中下旬华东地区研讨会联合上调20元/吨。1月底，东北地区联合会议要求上调冬储价格。玻璃传统淡季的大涨出乎大多数投资者的意料。

期间市场还有对玻璃期货交割库容的炒作嫌疑。玻璃期货是国内首个采用全厂库交割，这也在郑州商品交易所在交易规则上的创新，也让投资者对于新规则的不确定产生了一些误读。在这波玻璃上涨行情中起到了推波助澜的原因。

（二）、2012年行业回顾

1、产能过剩问题仍严重。

玻璃行业是产能过剩行业，据中国玻璃信息网统计，2012年国内有19条浮法玻璃生产线点火，新增产能约8000万重箱，今年预计点火16条生产线，新增6000万重箱，总产能将突破10亿重箱。截至1月上旬，全国浮法玻璃总产能高达10.04亿重量箱，实际产能超过8.28亿重量箱，环比增加384万重量箱。

截至1月31日，A股中10家玻璃上市企业发布业绩预告或快报，其中，仅有方兴科技（600552）和ST宏发（600885）两家分别预增120%和27.7%，其中方兴科技有收购股权的因素，ST宏发则因为重组。亏损方面，金晶科技（600586）亏损最高，净利亏损3.3亿，同比降275%。

2、近期几次联合调价提振淡季信心。

12月21日，华东地区玻璃原片市场研讨会今日在宁波由宁波康力玻璃有限公司组织召开，华东地区15家玻璃生产企业代表参会。由于目前华东地区玻璃生产企业普遍感觉销售较好，各厂家产销率较高，而库存普遍偏低，会议决定第二日起各厂家根据自身情况上调20元/吨左右。本次上调价格消息对华东市场有一定刺激作用。

1月31日东北地区召开地区联合会议，要求提高冬储价格,预计冬储价格由1100元/吨,提升至1150-1180元/吨，执行冬储政策为主。

3、上游原料纯碱价格底部徘徊。

纯碱行业遇寒冬，导致我国纯碱行业亏损严重的主要原因之一是纯碱行业产能过剩。数据显示，截至2012年二季度末，青海碱业、昆仑碱业和四川和邦3个企业库存量合计约30万吨，全国纯碱厂家产成品量已超过了70万吨的库存。目前我国纯碱年总产能高达2800万吨，年产能30万吨以上的大规模企业有100多家，开工率维持在七成。2012年1-11月，中国纯碱产量为2184.61万吨。2012年自进入6月份后价格已由5月初平均出厂价1500元/吨跌至现在平均出厂价1350元左右，且交投清淡，市场一片萧索景象该价格一直延续至2012年底才稍有好转。纯碱的主要下游为玻璃、印染、磷酸盐、小化工等。其中浮法玻璃占到使用量的70%以上。2013年玻璃的生产情况仍将直接影响纯碱市场的价格波动。预计2013年将会维持底部震荡，虽压力重重，但跌幅不会太大。

4、下游房地产政策有待明朗。

从房地产数据情况来看，各项数据正临近历史最低值，2013年伊始，部分城市住房公积金贷款政策频频收紧，而这也引发市场对楼市调控加码的种种猜测。1月份以来，昆山、东莞、金华等城市先后出台了下调住房公积金贷款额度的通知，这与去年下半年30多个地市纷纷松绑公积金政策形成反差。目前尚无法证实部分地市收紧公积金贷款政策与房地产调控有关，而更多业内人士预测，全国两会前后将有望成为楼市政策的分水岭。后期是否由“城镇化”的带动，会出现不同地区不同层级城市差别化房地产调控政策值得关注。

5、下游汽车产销稳中小涨。

2012年全国汽车产销分别完成1927.18万辆和1930.64万辆，同比分别增长4.6%和4.3%，比上年分别提高3.8和1.9个百分点，但仍连续两年低于遭受金融危机重创影响的2008年增长水平。2012年，在宏观经济稳中求进以及产业政策保持相对稳定的双重因素推动下，汽车价格呈稳中有降走势。预计2013年，在宏观政策继续保持连续性与稳定性的指导思想下，汽车行业不会出台全局性、大力度的刺激与限制政策，市场有望延续平稳增长态势，汽车价格稳中下行走势短期也将难以改变，全年将呈量升价跌的走势特征。

6、下游光伏产业政策助力求重生

2012年，中国光伏危机年。在产能严重过剩，库存远未清除的环境下，中国光伏先后受到欧美的反侵销、反补贴调查，印度也紧随其后，也正式对我光伏挥起反侵销“大棒”。多家生产企业减产、停产，相继宣布破产。传统的光伏巨头如赛维LDK、尚德也不堪重负，勉强靠政府“输血”度日，其他大佬也是如坐针毡。但各地投资光伏产业仍热情未减，光伏行业正面临一次行业大洗牌。12月19日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究确定促进光伏产业健康发展的政策措施成为这次会议的主要议题。政策引导有利于光伏行业在2013年的健康稳步发展。

（三）、政策面看点

十八大提出了2020年国民收入翻番，此概念料将构成的通胀压力比较大，对于螺纹的影响则是物价上涨预期的刺激。

十八大之后房地产有明显上升趋势，前期的刚需被压制，部分地区重新出现排队买楼的现象。此前中央经济工作会议特别提出，未来要加强城镇化建设，从基础设施建设到房屋等配套设施建设都要用到大量玻璃。

今年四季度发改委审批通过的万亿基础设施建设项目，政府如果落实此批项目春节后开工，则在今年秋季的玻璃需求会有很大起色。

近期扩充民间融资渠道，允许地方政府发债的想法提出，相当于民营资金可以参与铁路公路的交通设施建设。

（四）、全球宏观经济看点

美国：财政悬崖。市场预期会有圆满解决，两党达成一致，美国缓慢复苏的趋势得以延续。12月13日美国推出QE4，将量化宽松的规模扩大到了每月850亿美元，继续向市场注入流动性。顺应美联储主席伯南克推崇宽松货币政策，奥巴马连任对伯南克的连任起到支持作用。欧洲：2012年是希腊问题年，预计2013年接将会是西班牙、意大利的问题。欧元区下一年受债务问题的困扰将持续，经济持续放缓，但不至于有非常恶劣的结果。边际效应会越来越小。

日本：长期处于国民经济低速增长的状态，安倍晋三主张宽松政策。对于货币的投放，积极的财政政策和货币政策有比较好的预期。

全球经济最困难的时期已经过去了。总体比较温和，不会有大的危机。但局部如朝鲜半岛、东南亚等地会有一定政治危机风险。

（五）、玻璃期货参与及交易情况

玻璃期货上市两个月来，共有八百多家法人客户参与交易。去年12月份参与交易的法人客户为472家，今年1月份则上升到725家，比上月增加了282家。上市第二个月比第一个月法人客户持仓增长429%，成交量增长207%。

截至2013年2月8日收盘，玻璃1305合约总成交量为75817892手，47个交易日中有32个交易日成交量上100万手。其中有6个交易日成交量超300万手。一度成为市场焦点。

1月底主力合约移仓换月至1309合约。

（图：2012年12月3日-2013年2月8日玻璃1305和玻璃1309合约成交量）

（六）、关于全厂库交割问题

玻璃期货不适合采用仓储库的交割方式，主要是因为该品种在包装运输过程中以架为单位，质量和体积均较大，而且现货市场的销售习惯都是下游消费企业直接从生产企业拿货。受环境因素的影响，玻璃长期在室外储存会发生霉变，储存时需要大面积的室内厂房，除了玻璃生产企业，不太容易找到这样的单纯的交割仓库。

厂库交割允许相关品种的现货生产企业可签发实物提货凭证形成仓单，用于期货交割。而我国期货市场上的豆粕、豆油、棕榈油、焦炭和甲醇等品种都部分采用了厂库交割方式，但全厂库交割在实践中尚属首次。厂库交割具有成本低、便于满足买方需求、交割风险较小等优势。在仓库交割制度下，交易所出于对风险控制的考虑，会通过梯度限仓、梯度保证金等制度安排来控制市场风险，这种交割方式限制了临近交割月合约的活跃。而厂库交割回避了仓单注册、库容等因素，交易所就敢于放开近月合约较为严格的风险控制措施。

现行全厂库交割制度下，不是厂库生产商的玻璃就没办法用于交割，一定程度上影响了厂库以外厂家的交割热情。在标准仓单注册流程上，厂库交割与一般仓储库交割存在较大差异，需要客户首先向厂库结清货款，继而厂库向交易所提供银行保函、现金或其他支持保证方式，提出注册申请，最终完成注册。

3月玻璃期货即将进行首批交割，不过截至目前，仍未有仓单注册。

（七）、2013年春季行情研判

（数据来源：生意社）

据生意社数据，玻璃主力基差目前仍处在高位，虽华南地区复工较早，但春节过后华东华中华北地区建筑工地开工仍有一个过程，现货市场需求缓慢启动，期货维持高位。预计一季度会有一个现货缓慢拉升，期货价格短暂回调，基差进一步回归的过程。生产厂家可考虑适当做卖出套期保值的动作。

经计算5-9合约合理价差在70元-80元左右，而目前已超130点，最高盘中冲高至150点，理论存在正向套利的机会。

从历史情况来看，在政策没有变化前提下，我们认为2013年整体将好于2012年，由于2012年一季度浮法均价为69元/重箱，近期玻璃期货1305合约价格在1480元左右，玻璃1309合约价格在1600元左右。相比较目前期货价格仍稍偏高，季节性来看，我们认为3月份为价格调整月，4月起将有望继续反弹。

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