西谚中“阿喀琉斯之踵”是“致命弱点”的代名词，而棉花期货市场上空头始终无法回避的仓单问题成为了不折不扣的“阿喀琉斯之踵”，它如同一柄“达摩克利斯之剑”，寒光闪闪地悬于做空者的头顶。

郑棉1305合约在开年行情中大涨1370元/吨，让沉寂已久的棉花市场再度热闹起来。郑棉价格的飙涨不仅与正在实施的抛储息息相关，与美棉相得益彰的配合也不无关系。不过，抛开上述因素，更为深层的原因是市场空头的底牌人尽皆知，仓单紧缺让空头不敢轻易入场。即使入场，也是短期资金的追逐。投资者之所以压抑自己的做空情绪，主要有以下几方面的原因。

路易达孚做空套保却因仓单组织不力而折戟郑棉1301合约

已经退市的1301合约一直存在着政策性套利的预期。几个月前，多头虽然在这个合约上多次上冲未果，但是随着我国经济“硬着陆”风险的降低，以及欧洲债务危机的缓解，投资者对于仓单风险的预期不断增强，资金纷纷入场做多。众人拾柴火焰高，期货价格瞬间飙涨。从去年12月12日开始，郑棉价格在一周多的时间里从19780元/吨上扬到20945元/吨。棉价的逆周期飙涨打得空头措手不及，做空仓位纷纷被套，其中就包括以套保为主的路易达孚。

在现货市场上叱咤风云的路易达孚这次却因仓单收购不利而马失前蹄。郑棉1301合约上的一役，让市场投资情绪突变，做空者从此一蹶不振。

高等级棉花资源的稀缺是郑棉价格大幅上行的现实依据

中国棉花公检数据显示，截至1月30日，2012年度全国共有1793家棉花加工企业按照质检体制改革的要求加工棉花，并进行公证检验，检验量达到673.9万吨。而2012年度同期临时收储累计成交599万吨，占到公检总量的89.3%。随着收储的持续进行，今年的收储量料将达到650万吨，届时市场上可供交割的资源已然不多。一方面是纺织企业要消耗掉一部分，另一方面剩余的棉花质量参差不齐，很难达到交割标准。截至1月31日收盘，郑棉价格相对于20400元/吨的收储价，处于小幅贴水状态。考虑到交割的资金成本和优质资源的稀缺，企业无心注册仓单。路易达孚以20600元/吨，甚至21000元/吨的价格组织仓单尚且颇费周折，更何况一些中小企业。

国家不会对期货市场的行为进行盲目干预

一直以来，国家行政干预都是对市场“多逼空”行为的一种威慑。比如，允许中储棉入市干预，一来可以处理掉一部分国储棉，二来可以避免“多逼空”行为的出现，防范郑棉价格扭曲。但是实际来看，以上所说并不符合当下的市场状况。通过期货市场处理掉一部分国储棉无益于解决庞大的国储库存，收储的目的在于托市，希望通过短期的行为来实现棉花价格的稳定，然而经过2011年和2012年的两次收储，库容已十分紧张，接近1000万吨的储备在资金、仓管等方面都给政府带来了不小的压力，政府希望通过棉花价格的上涨来解决当下面临的各种难题。

综合来说，高等级棉花资源稀缺，仓单注册动能不足，加之期货价格作为现货市场的风向标，政府更倾向于上涨，投资者做空郑棉1305合约承受了太多的压力。棉价易涨难跌已成为共识，考虑到当下涨势过于彪悍，有大规模资金推动的嫌疑，投资者可在回调之后择机入场。