经过连续几周的拼杀，棉花各合约价格均有突破，主力5月合约自2013年1月至今，期价涨幅已经达到7%，9月合约涨幅达到6.7%。然而经验上看，历年5、9月合约主力换月均发生在3月中下旬，此番资金对于9月合约的推动显然并不理性，预计断崖式的突破不会持续太久，9月突破20000后有惯性上行可能，但却为逢高沽空者提供良机。

期现价差触底回升

政策的开启对期现市场影响不同，从收储政策再到抛储政策，现货报价连续上行但波澜不惊。然而对期货市场来讲，现货市场的悲观与其快节奏的涨跌比较矛盾。2012年12月31日，期现价差达到-251元，期货贴水；1月25日，期现价差为589元，期货升水，接下来的几天升水幅度加快，现货报价小幅下调，价差进一步扩大至千点以上。以往价差波动重心一般在-1000到1000元左右。期价的波动大伴随着上涨时涨幅也越大，现货有上涨的趋势，但赶不上期货的脚步，因此，期现价差位于1000点上下会波动一段时间，不会停留太久。

仓单量少引发资金来袭

截至1月29日，仓单数量为345张，有效预报52张，合计397张(15880吨)。因为收储已经接近600万吨，收储总量超过2012/13年度总产量的80%，因此，立马生成仓单以满足近月合约交割的需求显然不可能。而国家也在抛储的过程中对“转圈棉”做了严格的监督，对抛储棉不能生成仓单棉也做了规定(当前政策如此)。另外，交易所将在2013年3月注销2011/12年度棉花仓单，2013年9月份注销2012/13年度仓单。这意味着如果政策没有变化，仓单紧张的状态难以避免，从而也将继续给多单炒作的机会。

追高风险大

USDA每月公布的供需报告显示，未来中国库存压力仍然是最大的，库存消费比也创出前期高点，同比增幅在100%以上。2013年仍然是去库存化的一年，最大的库存则主要来自于终端纺织品服装。只有终端好转，棉花整个产业链才会有好的转机。除此之外，政策变动的不确定性依然很大。从对抛储的态度以及应对棉花价格运行中的异常波动发现，政策才是硬道理。

除了上述的几点主要因素，如机构买外抛内以及套保也对期价上行造成阻碍。因此，可以用一句话来概括我们的观点，即9月合约惯性上冲虽将继续，但追高不宜，逢高沽空可行。