在宏观环境逐步趋缓的背景下，锌价自去年11月初以来企稳走强，目前仍处于阶段性反弹之中，但短期在16000元/吨附近承压陷入高位振荡，市场分歧进一步加大。我们认为，目前全球经济持续向好的预期与整体宽松的货币环境仍是锌价阶段性走强的重要背景，但下游需求并未实质性好转，且库存水平仍处于高位，将限制锌价的反弹高度。

宏观环境趋缓改善市场信心

最新公布的一系列数据均显示全球宏观环境逐步回暖，预期主要经济体景气回升在一季度仍会持续。全球主要经济体宽货币、低利率政策继续推高全球流动性。本周三、周四美联储将迎来新年第一次利率会议，而美国经济复苏程度及美联储宽松政策的延续性将再度成为市场的焦点。虽然目前美联储官员在维持宽松时间方面或存分歧，但我们认为，由于此前美联储表示，只要通货膨胀保持稳定，就将把短期利率维持在接近零的水平，直至失业率降至6.5%。考虑到去年12月份美国失业率仍高达7.8%，且其债券购买计划已经为经济增长提供了较强支持，同时并没有带来严峻的通胀风险，预期此次利率决议将维持宽松货币政策，不会有太大的改变。

开工率回升，炼厂惜售支撑锌价

去年四季度国家收储政策出台，对部分冶炼企业特别是大型炼厂增产起到促进作用，再加上例行检修的结束，开工率整体抬升。上海有色网对国内重点锌冶炼企业12月份生产情况调研结果显示，12月炼厂开工率达76.76%，环比增长8%，以年内最高值收尾。其中大型企业（年产能大于20万吨）12月开工率近九成，环比增约9%。冶炼企业的增产行为同时也反映出对后市锌价继续上扬的期望。沪锌自去年11月14800元/吨的低位大幅上扬后，目前在15300元/吨之上高位企稳，现货SMM报0#锌均价也跟随上行至15200元/吨左右，且在国内宏观经济回暖的大背景下，冶炼企业对锌价继续上扬、实现更大利润寄予厚望。

下游需求未实质性好转

与上游冶炼企业生产积极性提高不同，锌产业链下游需求并没有起色。根据上海有色网去年11月调研数据，镀锌、氧化锌、铸压锌合金企业开工率分别为79.5%、60.8%和52%，预计12月仍难有改善。

在终端企业客户固定的情况下，多数企业仍以消化前期库存为主，选择维持正常生产，节前大幅备货的情况并没有出现。随着春节假期临近，部分贸易商及小型企业可能在1月初提前放假，市场成交情况更趋于清淡。在下游接货意愿不强，需求没有实质性好转的情况下，投资者对锌价维持高位仍存分歧，很大程度上抑制了锌价冲击新高的动能，锌价上扬受到限制。

综上所述，沪锌在宏观偏暖氛围与整体宽松的货币环境背景下，中期仍将整体呈振荡偏强格局，但随着春节假期的临近，产业链各环节企业及贸易商将逐步放假，市场交投将更加趋于平淡。技术上看，伦锌、沪锌均已靠近前期振荡区间上沿，伦锌多次冲击2100关口均未能有效站稳，沪锌在15800元/吨以上区间压力较重，短期突破难度较大，建议前期低位多单冲高可先减仓拿稳利润，空仓者暂观望，等形成有效突破后再跟进。