周二沪铜1305合约晋升主力合约，终盘环比上涨0.82%，至58910元/吨。沪铜在过去传统的1月份上涨概率为全年最高，近两日场内外看涨声音较强，不过结合下文分析，笔者认为当前铜价还将继续维持大三角振荡，1月预期总体涨幅不到2%，技术上，短期看沪铜有望构筑日线级别的M头形态。

铜市宽松或将常态化

据海关统计，2012年12月我国进口精铜238828吨，全年累计进口量达新的历史记录340万吨，同比增速近20%，全年累计精铜出口量也达到新的历史记录位27万吨。国家统计局统计数据显示，2012年12月我国精铜产量创单月新高记录58万吨，全年累计精铜产量超600万吨，同比增速在10%左右，进行合计的话，2012年我国表观精铜供应量略超910万吨，同比增速为12%左右。据笔者估算，2012年国内铜材产量为1200万吨，同比增速接近7%，考虑到2012年国内铜材生产多以销定产，2012年我国铜材自给率也超过98%，国内铜材产量基本代表了国内精铜的实际消费水平。通过对比不难发现，造成2012年国内库存水平上升的原因是精铜表观供应增速大大超过实际消费增速。这表明国内供需格局同以往相比已有明显转变，宽松局面或将常态化。

铜市去库存易跌难大涨

随着长单冶炼费的上升，国内冶炼商在2013年将维持高开工率，全年精铜产量将维持两位数水平增速，不过国内精铜进口量方面则存在较大变数，要看国内银行对融资铜信贷政策是否有变，如果国内维持高位进口量，那么国际铜价因有巨额买盘支撑将依旧难以深跌，国内铜价则因供应宽松而难以大涨；如果国内进口量同比明显下滑，那么国内外铜价则都会易跌难涨，国外是因为买盘减弱，国内则是因为存在去库存的需要。目前，我们预估国内银行业将在今年收紧铜抵押融资，我们认为今年进口量会有明显下滑的情况发生，国内精铜新增表观供应量增速有望下滑。另外，铜材消费增速有望继续维持个位数水平，两者对比情况有望发生转变，但若考虑到2012年遗留库存，2013年国内铜市依旧会供应宽松，至少截至目前，国内去库存还有很长的路要走，在此基础上我们不奢望铜价会有大涨行情。

沪铜1月份历史平均上涨幅度为2.86%，属于全年最高平均水平，但考虑到近年供应偏宽松，铜价走势已经不像以往那般强势。2011年1月沪铜指数涨幅为1.97%，2012年1月攀升近10%，而今年1月国内表现正常，总体表现将和2011年1月差不多，按2%涨幅算，月份高点则会在59000元/吨附近，如果按平均涨幅水平2.86%计算，高点则在59700元/吨附近。技术上当前大三角形态已经到了末端，但最多仍有一个季度的时空运行余地，本周二日央行虽然决定无限量宽松，但那是2014年的事情，短期影响有限。点位上，当前60000元/吨可视为大三角上沿位置，即便按平均涨幅计算的1月高点59700元/吨也依旧处于大三角范围内，从当前日K线来看，我们倾向于M头形态成型，59000元/吨一线是本月高点。

在策略上，短线不建议追高，总体维持大三角区间振荡思路，短线可以在58600—59000元/吨之间试空，坚持动态调整止损止盈。对于现货用户而言，建议坚持按需采购原则，目前阶段不适合囤货待涨，建议维持高比例卖保、低比例买保，总体套保开平仓操作严格按内控原则及实际采购销售情况进行。