受美豆强势运行和原油振荡上扬的带动，近日棕榈油期价有所反弹，但内忧外患的基本面并未转好，上涨动能的积聚注定坎坷，减仓上行的特征也说明资金层面缺乏跟进。由于“空”气凝重，棕榈油出现反转行情不太“靠谱”，过度追高尤需谨慎。

美豆上涨是导火索

在美国农业部1月份供需报告公布之前，CBOT豆类盘面弱势振荡，棕榈油期价更是底部徘徊。但在报告公布当日，美豆3月合约自1350美分/蒲式耳附近强势回升，且带动棕榈油市场反弹。

数据显示，虽然美国农业部小幅上调了2012/2013年度美豆单产和总产，分别调至39.6蒲式耳/英亩和30.15亿蒲式耳，但截至去年12月1日的当季美豆库存却低于贸易商预估。后期巴西新作大豆产量已无上调空间，阿根廷大豆产量却下调了100万吨，从而开启了对产量前景担忧的确认之旅。

当前全球供应仍只能依赖于美豆，且南美部分地区天气干燥降低了土壤墒情，对期价形成一定的天气升水，预计短期内美豆期价重心上移，并对油脂期价构成激励。不过，由于本轮棕榈油反弹并非依托自身供需面的回暖，后期一旦美豆市场止涨，棕榈油市场将受到拖累。

主产国出口乏力

尽管棕榈油主产国马来西亚产量自去年9月份便见顶回落，12月份更是降至178万吨，但由于出口需求持续疲软，其库存连续6个月攀升，去年年底达到了263万吨的历史天量。在需求连续遭遇“寒流”的情况下，马来西亚棕榈油库存向下的拐点迟迟未现。船运调查机构ITS和SGS的数据显示，1月1日—20日，马来西亚棕榈油出口分别较上月同期减少17.3%和20%，至100.4万吨和81.4万吨。

为化解庞大的库存压力，基于2110.72林吉特/吨的参考报价，马来西亚政府2月份将再次实施毛棕榈油零出口关税的政策。自今年1月1日起马来西亚已将毛棕榈油出口关税由23%调降至4.5%—8.5%，而因棕榈油价格低于2250林吉特/吨的基准价，1月份的出口关税实际为零。从效果看，零关税换来的依然是库存的缓慢增长，说明需求不济状况一直延续，政策本身就暗示了出口的疲软，而当前的价格水准并不能刺激国际买家的批量购买潜能。

进口新规影响渐淡

去年12月份，国内棕榈油进口创下了有史以来的最高纪录，达到95.4万吨，助推港口库存迅速攀升至125万吨之上的极值水平。目前，节前备货行情已告一段落，现货成交低迷，令棕榈油去库存周期延长，不利于多头动能的积聚和放大。

市场备受关注的华南首批进口棕榈油船货检验检疫报告已经出炉，相关指标均符合国家要求的食品安全标准。由于进口棕榈油的品质提高，进口成本也将抬升，这对国内市场暂时起到托底作用。据悉，2月船期棕榈油进口完税价格已接近6800元/吨，较现货价格高出450元/吨，与1305合约价格基本持平，表明国际棕榈油价格的走高将对连盘市场形成提振。

不过，豆油和棕榈油1305合约价差仍维持在1620—1980元/吨的宽幅振荡区间，价差回归意愿并不强烈，这不利于棕榈油期价的强势上涨。

总的来说，棕榈油缺乏内生性反弹基础，利空频袭导致期价难以逞强，振荡走势还将延续。技术上，1305合约可能在6850—6950元/吨一线遭遇抛压，不建议过度抢反弹，而下方6650元/吨的支撑经多次检验则基本有效。