市场对于旺季行情的一致预期可能导致部分企业提前备货，贸易商和下游企业的共同备货利多锌价。操作上，建议以逢低吸纳为主，等待备货行情的启动。

市场风险偏好整体平稳，中国基建和房地产主导的经济增速符合预期，但最新的固定资产投资增速等数据显示中国经济复苏的动能正在减弱。欧洲现货锌升水扩大，使得LME锌升贴水回升至17美元/吨，加之中国年底补库行情启动，锌市将因企业备货而阶段性走强。

欧洲现货锌升水坚挺

近期LME锌库存维持在122万吨的纪录高位，正是由于大量现货涌向LME库存，使得现货市场上锌供应吃紧，欧洲现货锌升水不断上升。鹿特丹港现货市场上，特高级锌较LME现货价格升水上涨至130—135美元/吨，比2012年的125美元/吨上涨10美元/吨左右。这主要是因为LME近/远期价差扩大，即远期曲线变得更加陡峭。陡峭的远期曲线对于多头展期不利，但却是库存融资者的“温床”，只要买入现货融资成本和仓储费足够低，就可以在买入现货的同时卖出远期合约，从两者的价差中赚得净利润。扩大的锌正价差令融资协议更加受到青睐，推动仓储商支付更多资金吸引储藏融资协议锁定的锌，使得升水坚挺，推高LME库存。融资协议的盛行一定程度上减少锌的实际可获得量，这也是近期LME锌升贴水比其他金属略微走强的原因之一。

补库或将启动

产业链方面，近期上海有色网对国内重点锌冶炼企业12月份生产情况进行调研，12月炼厂开工率接近八成，环比增长8%，是全年最高水平。锌精矿需求亦呈现改善之势，但这并未改善其供过于求的局面，近九成炼厂维持正常库存周期，锌精矿供应充足，内外锌精矿加工费均较去年年底有明显上升，但春节即将到来，矿企和冶炼厂均有惜售心理，等待来年开春旺季的到来。

下游需求上，汽车产销重回180万辆纪录高位，表现尚可，但空调、电冰箱等家电行业表现不稳定，需求相对于供应的充足仍显乏力。锌锭市场成交清淡，价格窄幅波动，国内0#锌对主力合约贴水维持在250元/吨左右，贸易商亦无心恋战。市场对于旺季行情的一致预期可能导致部分企业提前备货，贸易商和下游企业的共同备货利多锌价，补库的预期也符合我们对于中国经济进入新的库存周期的判断。

市场情绪方面，衡量市场恐慌程度的VIX指数已降至12.5的纪录低位，市场风险偏好较强，对于美国债务上限等问题担忧不明显，美国两党都有将棘手的债务问题再次推迟的意愿，如果相关方案在国会两院获得通过，那么美国政府违约时间将被推迟至4月中旬。这给整个市场信心的稳定提供重要支持，也是锌价走强的必要条件。

盘面上，沪锌成交极度萎缩，持仓已降至20万吨以下，价格波动率也逐渐降低，年化波动率仅为11%。从价格走势图上看，市场人气的积聚需要价格的方向性突破，但在经济复苏动能不足的环境下，短期冲破16000元/吨的可能性不大。空方在16000元/吨重兵镇守，多方则在15000—15300元/吨积聚能量，等待机会发动进攻。操作上，建议以逢低吸纳为主，等待备货行情的启动。