尽管近日豆粕跌势遭遇波折，甚至出现微弱的技术性反弹信号，但基本面的利空因素远未释放完毕，技术面与基本面背离可能意味着主力诱多策略出现。受美豆市场熊性不改、国内饲料需求疲弱影响，在压榨环境略微转暖、油厂开工率有所提高的情况下，节前备货炒作泡沫或不攻自破，预计春节前豆粕期价难改弱势结构，1305合约有望考验3000—3100元/吨的支撑力度。

美豆期价跌势未尽

2013年美豆市场开局不利，主力3月合约在开市第一天便跌破1400美分/蒲式耳的整数关口，之后振荡下行，并考验1350美分/蒲式耳的支撑有效性。一方面，南美大豆主产区天气良好，市场对丰产的预期加重；另一方面，我国买家连续取消美豆订单，令交易商唯一寄望的“星火”骤然熄灭。

自去年12月中旬以来，美豆出口销售进度便不尽如人意，表明美豆竞争力有所减弱，并可能暗示现阶段国际大豆供需紧张局面已被市场夸大。虽然近期中国陆续有新买单出现，但近一个月内取消约115.5万吨的美豆采购合同着实令投资者感到不安，而这种局面很有可能维持到2月份。市场预计1、2月份我国进口大豆到港量分别为430万吨和330万吨，一旦对接上2012/2013年度南美大豆供给，美豆出口进度依然很难有起色。

更为重要的是，美国农业部将于本周公布1月份供需报告和截至2012年12月1日的结转库存数据。随着私营分析机构Informa上调2012/2013年度美豆单产和总产后，市场普遍预计美豆新作单产和总产将分别高于30.4亿蒲式耳和40蒲式耳/英亩。连续四个月的调升或会缓解相对偏紧的供需环境，令美豆期价继续承压，短期或向1300美分/蒲式耳靠拢。

现货支撑黯然失色

去年11月初至12月底，在油厂限产缩量挺价策略的驱使下，结合深冬以来豆粕季节性备货行情，豆粕现货价格不断上涨，与期价走势连续背离，基差稳步走高。目前，43%蛋白豆粕价格仍明显强于期货价格，其与豆粕指数价差高达650—700元/吨，处于高风险区域，后期现货报价的下调极有可能引发期价继续下挫。

值得注意的是，元旦过后，国内豆粕现货价格已出现持续下滑势头，当前均价为3925元/吨，较去年12月中旬的跌幅高达150—200元/吨。据了解，现货市场成交急剧萎缩，下游饲料企业观望情绪浓厚，油厂挺价的基础也荡然无存。如果现货价格试探去年11月中旬3500—3600元/吨的低点，1305合约也将向3100元/吨一线回归。

实际上，春节前生猪的集中出栏，使得豆粕饲料需求面临转淡风险。尽管生猪存栏和能繁母猪存栏基数较高，但去年11月份两者环比分别减少了0.8%和0.3%，这意味着去年12月份和今年1月份的数据难以出现亮点。饲养需求减弱、终端补库意愿下滑，进一步加重了豆粕期现货市场的下跌压力。

供需环境逐渐转松

国内大豆整体压榨效益在经历短暂的回暖之后，又再度陷入亏损的窘境。在进口原料走低的背景下，这种局面反映出油粕供应充足导致的价格低迷。去年12月份国内进口大豆到港量为631.71万吨，而压榨总量为557.58万吨，不仅说明油厂存在提高开工率的空间，也表明豆粕市场供大于求已成事实。

有数据显示，去年1—11月份我国豆粕出口量同比激增191.2%，暗示豆粕超标生产只能以出口来抹平供需报表，侧面反映出国内豆粕需求已进入饱和状态，一旦下游备货跟不上，价格泡沫就会破碎，这种风险不得不防。

因此，基本面的虚弱揭露出豆粕期价蓄势上攻的假象，中期弱势探底的概率很大。技术上，1305合约极有可能跌破去年11月15日3122元/吨的低点，而短期反弹将在3300元/吨附近受阻。