回顾2012 年，豆类板块借助美国大旱着实火了一把，美豆、美豆油、美豆粕纷纷创本轮上涨新高，虽然较棉花和白糖创新高的时间稍晚，但也为2012年的期货市场平添了几分亮色。软商品则在2011年创下新高后，2012年表现相对平淡，处于下跌通道中。至此，油脂油料、软商品完成了新的价值体系构建，以2008年为界，其价格重心整体上移。2013年，它们将在新平台上演绎各自的周期性特征。基金持仓角度看，油脂油料、软商品的配置也将呈稳定状态。

２０１２年的最后几天，农产品市场又有新成员，菜籽、菜粕在郑商所携手上市。作为菜籽油的上游和并列产品，菜籽、菜粕的上市可能带来类似大豆籽、油、粕的“原料和产品”间的套利机会，同时对市场资金也有分流作用。

为了避免基金通过操纵能源品价格影响代表整个市场报价的ＣＲＢ指数，各个板块在ＣＲＢ指数中的比例再度调整为等权重。这意味着农产品板块的作用增大，未来在基金资产配置中的比例可能增加。总的来说，２０１３年农产品市场不会波澜不惊，其走势值得期待。
  
   供需渐宽松 豆类区间下移
  
   2012年属于豆类的“减产年”，2011/2012年度大豆经历了全球范围的减产，先是美国减产8%，随后南美产量剧减，最后美国大旱导致大豆再度减产，这也使得多头大肆炒作，美豆价格刷新了历史记录。

展望2013年，豆类供需将由紧张转为宽松。供应端，2012/2013年度全球大豆同比增产是大概率事件，预计产量同比增加10%以上。需求端，2012/2013年度全球大豆预期消费增速为2.03%，同比略有提升；全球豆粕消费增速为2.26%，同比大幅下滑；全球豆油消费增速为3.8%，同比略有提升。结转库存上，2012/2013年度，南美产量预期大幅度恢复甚至增加，2013年预期结转库存达到6000万吨以上，高于此前两个年度的结转库存，并高于近五年的均值。

国内方面，继续实施国产大豆的收储政策，收储指导价格为4600元/吨（国标三等大豆），２０１３年4月30日截止。收储指导价格支撑了大连大豆的交割成本，按照该价格计算，加上仓储成本和资金利息，明年5月份大豆期货交割成本高于４９００元/吨。从油用大豆压榨角度分析，该价格远远偏高。按照盘面豆油1305合约8700元/吨、豆粕1305合约3360元/吨、加工费120元/吨计算保本压榨，国产大豆成本在4000元/吨左右。如果豆粕和豆油受美豆价格较低的影响处于当前价格，国产大豆价格向上运行的话，将会面临反向套利盘的压力。

总体上，因南美大豆未大量补充市场，预计2013年一季度豆类面临供应压力，价格表现为振荡上行，二季度会以回落为主，三季度和四季度面临供应端的天气炒作和需求炒作，价格料会企稳回升。笔者预计，2013年美豆价格区间在1200—1600美分/磅，连豆粕价格区间在3000—3800元/吨，连豆油价格在8000—9600元/吨。

 软商品依赖收储政策

棉花和白糖在2012年受政策干预力度大，收储量也都创历史纪录。２０１３年这两个品种的走势仍将与国储收购政策密切相关。

本轮棉花收储始于２０１１年。2011年的收储价格为19800元/吨，2012年较2011年提高600元/吨，且敞开收购。国储棉收购政策在2013年得到延续，同时降低收储等级至五级。截至11月26日，国储共收购棉花326万吨，较去年总量高13万吨。按照日收储5万吨的水平，预计截至2013年3月31日，国家棉花储备库规模将达到900万吨，创历史最高水平。虽然2012年度收储规模大幅增加，但实际托市效应却大打折扣。一方面，棉花产业链走弱，收储“杯水车薪”；另一方面，收储过程中库容压力显露。预计在2013年国储棉面临抛储压力，具体时间上，可能会安排在一、三季度。历史数据显示，一、三季度在全年度供需偏紧，价格上行的概率较大，此时实施轮储的条件充分。总体上，预计2013年棉花价格在国储“抛/收政策”作用下将在18500—20500元/吨的区间内振荡运行。

郑糖价格２０１２年的探底回升也得益于国储收购政策。国家在２月份和９月份分别启动了５０万吨的收储，再加上广西５０万吨的地方收储，年度收储合计１５０万吨。日前国家公布了２０１２／20１３年度收购３００万吨的计划，对市场形成利好，但同时全球食糖处于增产周期，国际糖价在２０１３年保持相对低位，进口和走私糖会对国内食糖市场产生强烈冲击。2013年糖价还有进一步下跌需求，至少在2012/2013年度还有见新低的可能，待跌破成本价后可能向4700—4800元/吨寻找底部支撑。2013年下半年糖价受2013/2014年度食糖减产预期支撑会筑底回升，但上方空间不会太大，基本围绕合理价值运行。就价格而言，6000元/吨一线压力较大，预计5000—6000元/吨为主要的运行空间，多空的争夺区间集中在5400—5800元/吨。