近两周以来，钢价上蹿下跳，先是随着天气的转冷出现下跌，期货主力1305合约自高点下跌了近180元，有5%的跌幅。与此同时，现货市场的价格也由北至南出现了近两百点的下跌。随后在12月的第一个交易日，钢价就强势反弹，主力1305一天上涨超过2%。

我们以为此次螺纹钢价格下跌是一轮正常的季节性调整行情，其下跌的时间和空间都有限，而目前依旧处于钢价调整期。2013年一季度钢价将出现一轮由消费商和贸易商补库带动的上涨行情。

粗钢日产量依旧位于高位，供应压力增大。11月上旬，我国粗钢日均产量达195.7万吨，环比提高1.6%。自9月以来，钢价处于上涨趋势，钢材(3595,-7.00,-0.19%)价格的调整是11月下旬开始的，因此近期钢厂的产能利用率应维持在较高的水平。进入12月，钢厂年底高炉检修以及钢价出现的下跌可能会导致产量出现小幅的下降，但整体来说，钢材的供应维持在高位。随着天气逐日转冷，北方部分地区已经天寒地冻，大雪纷飞，我国中西部和东北部的建筑项目将由于天气原因而停止施工。也就是说当供应位于高位而需求却出现季节性下滑，市场供应压力必将增加，钢价将进行季节性调整。

进入冬季，矿石价格进行阶段性调整。前两个月以来，由于钢厂对矿石清库完毕后进行补库，加上十八大之前国内的部分小矿山关闭等因素导致矿石价格表现得较为坚挺。而目前进入钢材需求淡季，由于终端需求的转弱以及钢厂的年底检修，钢厂对矿石的采购出现下降，矿石等原材料的价格也将会出现调整。虽然目前港口的矿石库存出现了一定下降，但是由于今年以来矿石贸易商没有赚到钱，一旦矿价出现下跌就会对贸易商的资金链造成威胁。随着年底的临近，市场资金日益紧张，以上这些因素都将对矿价形成压力，进而对钢材价格不利。

从中长期来看，矿石的价格也将出现下滑。我国矿石价格作为全球边际矿价大概在100美元/吨，目前国内正在考虑给矿山降低税费10%，这至少可以使得我国矿山的生产成本降低到90美元/吨左右。因此仅从这点来看，矿价也有一定的下跌空间。

社会库存处于低位，利于明年一季度补库行情。虽然本周钢材社会库存出现了小幅上涨，但是1195万吨的钢材库存和498万吨的螺纹钢库存与近几年同期相比都是属于较低的社会库存。冬去春来，即便明年一季度消费仅出现季节性恢复，也会使得终端消费商和贸易商轮番补库，钢材价格必将出现上涨，而较低的社会库存只会加大价格上涨的幅度。更何况2012下半年政府所批复的部分基建项目都要到2013年上半年才能正式开工，这也对明年上半年的行情形成利好。虽然明年上半年钢价会出现上涨，但我们预计其上涨的幅度也是有限的。从数据来看，2012年1-10月，我国粗钢产量同比增速为2%，假设我国2013年一季度的经济增速为7.8%，粗钢产量增速即便上涨为5%左右，日均粗钢产量仅达200万吨左右，折合年率7.3亿万吨，按照2012年的产能来算，年产能利用率也仅达79%左右，产能尚有很大剩余。由此可以看出我国钢材供应潜力远远大于需求的上涨空间，钢材价格出现上涨的行情皆属于阶段性空间有限的上涨行情。

综上所述，钢材市场是一个供应过剩的市场，其价格下跌的概率大于上涨的概率，而价格上涨的时间和幅度都将有限。当市场需求相对变化不大的时候，钢价的调整主要由其库存周期引起，而季节性因素在行情变化当中的作用也日渐显著。