近日郑棉整体维持振荡格局，相比之下美棉反弹幅度较大。郑棉基本面没有太大变化，政策主导将继续。虽然目前看来1301合约上涨动能逐渐丧失，但政策面对收储期间的1301合约仍有托市作用，后期下跌空间有限，而主力1305合约成交低迷，维持振荡盘整的概率较大。后期若1305合约出现持续的增仓增量、价格上涨，投资者可考虑入场做多。

出口提振下美棉反弹

从11月9日USDA公布月度供需报告美棉触及70美分/磅的低位之后，美棉主力3月合约呈现出反弹格局；相比之下郑棉主力1305合约一直徘徊在19100元/吨附近，迟迟未能打开僵局。这主要是因为，截至11月22日，美棉周度签约量连续四周超过25万包，显示美棉价格触及低位后引发海外买需，而不论签约量还是装船量中国都是其最大买家。

9月份发改委明确表示，年内不再发放进口配额。这种情况下，内外棉市场被人为地割裂开来。以12月3日开盘价19130元/吨计算，ICE棉花3月合约价格达到74美分/磅后，全额40%关税通关才正好实现盈亏平衡。也就是说，理论上美棉价格在74美分/磅以下时，即使40%关税清关仍然有利可图。那么我们就可以理解，为何美棉跌至低位后需求明显转好了。不过，笔者认为这种上涨很难持久。一是因为价格上涨必然抑制需求；二是因为本周二ICAC公布的最新全球供需预测数据再次调高全球期末库存23.2万吨，至1662.2万吨，供需格局短时间内不会发生改变。

内棉政策性供给紧缺

近五年内，我国棉花产量基本维持在700万—800万吨，产量占消费量的比重为64%—89%。不考虑进口配额人为扭曲市场供需这一因素，国产棉在我国棉花消费中还是占据了主导地位的。不同于我国大豆市场，棉花进口只是扮演着补缺的角色。因此，收储政策导致的国内棉花政策性供给短缺对价格造成的影响巨大。

截至12月2日，2012年度棉花公检量为436万吨。截至12月3日，棉花收储累计成交353万吨，占本年度棉花产量的一半以上。现货市场由于供给减少，棉花指数上涨明显，尤其是从11月19日起五受灾地区收储标准放宽至5级后，该指数每天涨幅都在10元/吨以上。在现货价的带动下，近月合约走强是情理之中。

下游未见实质好转

根据上周公布的数据，不论是下游需求还是棉副市场，均未出现实质性好转。上周公布的10月份我国棉纱、棉布产量和进口量数据显示，纺纱量为303万吨，和9月份的298万吨基本持平；进口棉纱12.65万吨，较9月份的13.76万吨出现下滑；棉布产量为33.73亿米，较9月份的34.86亿米小幅下降；棉布进口7130万米，而9月份为7173万米。数据整体和9月份持平，显示国内需求未明显改善。另外，10月份棉纱出口量为3.71万吨，较9月份的3.57万吨有所增加；棉布出口量为37147万米，而9月份为35746万米。我国出口需求略见回暖，但主要是因为欧美国家传统的感恩节、圣诞节、新年等节假日的来临刺激了需求，这种刺激难以持久。

棉副产品方面，终端消费领域的疲软略有改善，加之价格经过长时间的下跌，农副产品的价格底部若隐若现。目前受益于油粕价格的上涨，河北等地部分地区棉籽价格出现较大幅度上涨，但不能忽略的是国内油脂去库存压力仍在，棉副市场整体气氛冷清，后期仍将负重前行。