前期白糖现货价格反弹明显，并带动期货价格反弹。近期由于现货市场供需紧张状况得到缓解，郑糖重新回落。笔者认为，近期郑糖仍有回落空间。

现货市场供不应求导致前期价格上涨

前期白糖价格上涨主要有以下两方面原因：首先，市场可供量较少。据中糖协数据，截至9月底，市场工业库存仅为84.135万吨，10月份进口量33.9万吨，北方甜菜糖累计产糖16.7万吨，总体可供量为134.7万吨。假设市场销售量与9月份相同，则截至10月底市场工业库存下降为40.83万吨。由于供给量偏少，难以满足市场的正常需求，导致前期白糖价格上涨。

其次，早期开榨糖厂数量少，日榨糖能力有限。据广西糖网统计，截至11月14日，广西共有10家糖厂开榨，开榨糖厂日榨产能为6.82万吨/日，占全区总产能9.7%。虽然开榨糖厂数量较去年增加明显，但是绝对产能较小，未能解决短期供应紧张的压力。

近期新糖上市提速与进口压力利空糖价

据云南糖网统计，截至11月30日广西已有59家糖厂开榨，约占全区准备开榨糖厂总数的57%，新疆全部14家糖厂均已开榨，黑龙江全部10家糖厂均已开榨，内蒙古全部4家糖厂均已开榨，广东开榨糖厂9家，海南开榨糖厂2家，目前全国累计98家糖厂开机生产。因此，后市白糖现货市场的供应量将会快速增加，从而缓解当前现货市场的供应紧张压力。

而随着前期国内白糖现货价格的上涨和国际糖价的下跌，内外盘价差进一步扩大，导致配额外进口利润增加，这或将促使后市原糖进口量增加。截至10月份，今年我国进口原糖达335万吨，已超配额140万吨。如果国内外价差保持在合理范围内，将会限制进口原糖量，进而减少进口压力。但目前配额外进口利润达到62元/吨，前期甚至达到535元/吨，因而较好的进口利润会导致未来进口原糖量增加，进口压力渐显。

后市展望

在国内糖厂开榨加速，国际糖价继续下探的过程中，近期郑糖下跌概率较大。但中期来看，由于新榨季我国产糖量大增，糖价下跌，从保护国内蔗农和食糖产业链的角度出发，国家将会适时发布国家收储政策。而一旦收储政策出台，则必定会一定程度上提振白糖现货价格。因此，低位埋伏多单是较好的中期操作策略。

目前广东湛江地区已经确定新年度甘蔗收购价为460元/吨，以此折算，今年糖企成本大致在5300元/吨，目前郑糖远期合约价格比较贴近生产成本。但按目前国际糖价来算，配额内进口成本为4580元/吨，相比远月合约1305价格有较大的利润空间，进口原糖精炼企业卖出套期保值压力较大。

综合来看，我们认为，近期1305合约价格将会下跌至前期低点，可以适当放空，在5100点附近逐步止盈。