铜价长期处于下行通道，但下行之路将异常曲折，不排除短期走高的可能。考虑到中国经济企稳及欧美日流动性宽松，铜价中期不易过分看空。

铜价经历了前期底部徘徊后，近期开始振荡攀升。影响铜价的因素已经从前期对财政悬崖的忧虑和基本面的压制，转移至中国和美国经济数据的改善。预计短期内铜价或将保持强势，但中期维持振荡的可能性较大。

中美经济数据利好推升铜价

近期，中美公布的宏观经济数据整体偏好。美国三季度GDP增幅上调至2.7%，超出市场预期。另外，美国10月成屋签约销售指数远远超出预期，升至近6年来的最高水平，进一步印证了美国房地产市场复苏，这将进一步促使铜消费增长。

中国方面，11月官方制造业采购经理人指数升至50.6，连续第二月处于50枯荣线上方，创下7个月新高。其中新订单、出口订单、积压订单指数均有不同程度的提高，产成品库存、采购量、原料库存指数也均有小幅提高，显示去库存活动已开始转向补充库存，工业生产水平有望继续提高。PMI指数继续小幅回升，预示未来经济增长将继续保持小幅温和回升。另外，11月22日发布的汇丰中国制造业采购经理人指数也证明了经济复苏。考虑到中国消费全球约40%的精铜，中国宏观经济温和回升，将对铜价起到一定的支撑作用。

铜市基本面支撑与压制并存

主要铜产国精铜产量持续增加，智利10月铜产量同比增长1.4%，今年前10个月，智利铜产量较去年同期增长3.8%；哈萨克斯坦精铜10月产量较去年同期增长8.5%；中国冶炼厂目前开工率高企，10月份精铜产量较去年同期增加8.8%，全球精铜供应持续增加。国内消费方面，目前仍没有大的起色，导致国内交易所和保税区仓库持续增加。另外，现货铜价多数时候也保持贴水状态，供需压力仍大是压制铜价上行的主要动力。

但近期行业也孕育着利好因素，智利国家铜公司与中国买家就2013年精铜长单谈判，目前传出升水确定在98美元/吨，虽然较去年的110美元下降11%，但98美元/吨仍超出我们的预期，说明市场对中国铜消费并没有太过悲观。另外，铜加工企业下游开工率虽然持续走低，但随着新建成加工企业不断投产，单个企业开工率下滑及其对市场悲观预期，并不能掩盖铜加工行业对精铜消费的改善。

财政悬崖和欧债危机抑制铜价

11月初，美国大选结束后，财政悬崖就备受市场关注，美国政府和国会不时传出积极言论以稳定投资者信心，但到目前为止国会和政府就财政悬崖的谈判并没有取得实质性进展。预计在财政悬崖没有得到有效解决之前，该因素将持续影响投资者的信心。另外，欧洲方面仍引起市场投资者的担忧，继穆迪下调法国主权信用评级后，穆迪再次下调欧洲两大主权救助基金EFSF及ESM的评级，并维持负面展望。两大救助基金评级被下调，预示着欧债危机救助的进展并不顺利，这将打击金融市场的信心。最新数据显示，欧元区10月失业率11.7%，创下历史新高，较9月份的11.6%增加0.1%；西班牙失业率26.2%位居欧元区之首，西班牙年轻人失业率55.9%，显示出西班牙经济异常严峻。欧元区经济继续恶化也将拖累铜价。

中期仍将振荡，但不宜过分看空

鉴于财政悬崖的威胁和中国经济复苏的缓慢，近期铜价大幅上涨或不具有持续性。中期铜价仍维持振荡，但振荡区间有所提高。预计伦铜维持在7700—8150美元/吨，对应沪铜(57400,430.00,0.75%)在56000—58000元/吨。虽然铜行业逐渐进入供应过剩周期，铜价长期处于下行通道，但受其金融属性的影响，下行之路将异常曲折，不排除短期走高的可能。考虑到中国经济企稳对铜消费的提振及欧美日流动性仍非常宽松，中期对铜后市不易过分看空。看好春节后中国铜消费旺季到来对铜价上涨的支撑作用。