美豆自2011年7月开始启动涨势到2012年9月份见顶，按照黄金分割比例看，目前美豆周线回调至0.382的位置，如果有效跌破，则未来下跌第一目标在0.5位置的1270美分，下跌第二目标在0.618的1170美分附近。从趋势线看，美豆跌破了2011年12月到2012年6月形成的上升支撑线，反弹压力在1430—1480美分，下一支撑线在1250—1270美分。

巴西大豆播种加快，关注阿根廷天气

虽然前期巴西部分地区如南马托格罗索、帕拉纳地区遭遇干旱和南里奥格兰德地区遭遇潮湿天气，巴西大豆播种有所推迟，但最近随着巴西中部降雨的来临，播种进度有所加快。截至11月9日，巴西大豆播种工作已经完成54%，高于一周前的播种进度，但仍低于上年同期的66%。同时，由于9—10月份阿根廷大部分地区降雨过大，延迟了玉米和大豆播种。截至11月8日，玉米种植进度为44%，低于去年的58%。同时，目前大豆播种面积为210万公顷，种植进度为11%，低于去年的25%。后期大豆播种进度将取决于未来几周的天气状况。

根据天气预报报告，未来一周天气晴朗，有利于大豆播种，但未来10天可能迎来降雨天气，关注后期阿根廷天气状况。总体上，巴西大豆播种加快，阿根廷天气有所改善，南美扩种的预期仍旧较高，但未来仍须关注巴西和阿根廷大豆的生长状况。

国内油脂库存压力逐步增加

目前，豆油商业库存高达140万吨，较去年同期增加37万吨，豆油库存维持高位水平。同时，棕榈油库存为79万吨，较去年同期增加20万吨，同时未来两月进口棕榈油可能高达130万—140万吨，国内棕榈油库存也有增加的趋势。商务部预计，10月份进口油菜籽到港39万吨，进口菜籽油到港17万吨，较去年同期增加89%和209%。因此，未来两月油脂库存压力可能逐步增加，这将压制油脂价格。

美豆油净持仓转为净空

美国大选结束，财政悬崖成为市场关注的焦点，去年美国启动的自动消减赤字机制将于明年1月生效，同时之前刺激经济实行的减税政策将于年底到期，增税和减支两项政策叠加的紧缩政策可能使得美国经济不容乐观。从短期市场反映看，上周五，奥巴马与国会初步达成协议，表示在未来几周可能达成债务上限的协议，但是历史上，美国政策的出台总会经历众议院和参议院的艰难过程，这可能加剧商品的市场风险。

此外，市场关注的巴以冲突对油价起到推波助澜的作用，我们跟踪的伊利诺伊豆油制成生物柴油的加工利润有所回升，短期内可能对豆油价格有所提升，但中期油价并不乐观。

自8月底开始，豆类投机净多持仓持续减少，美豆油投机净持仓从10月16日开始转变为净空，显示出投机资金对豆类市场的悲观情绪。截至11月6日，美豆油投机净空持仓为37621手，较上周继续增加2971手。

收储拉开序幕，支撑豆类期价

截至11月8日，国储大豆拍卖数量共计375万吨，缓解了市场供应不足的局面。自10月份开始，国储开始抛售2010年储备大豆，从拍卖情况看，2010年储备大豆成交率较低，主要是由于起拍价较上次提高550元/吨。11月8日，交易会计划销售2010年大豆397204吨，实际成交65495吨，成交率16.49%，成交均价4506元/吨。从最新的收储政策看，大豆收储价格在4600元/吨，而黑龙江大豆现货也集中于4460—4600元/吨，短期对豆类期价有一定的支撑。

短期内，国内大豆收储政策、美豆油制生物柴油加工利润回升，将支撑豆油有所反弹。但中期来看，由于美豆油库存压力较大，国内油脂未来2月库存也有增加的趋势，油脂或现弱势的局面。南美市场，巴西大豆播种加快，阿根廷天气有所改善，南美扩种的预期仍旧较高，这奠定了美豆弱势下跌的基础，但未来也须关注12—1月份巴西大豆生长时期的天气炒作。

技术上，预测美豆1月中期第一下跌目标为1270美分，第二下跌目标为1170美分，连豆(4748,2.00,0.04%)油下跌第一目标在8100—8000元/吨，第二目标在7600—7500元/吨附近。操作上，连豆油1305合约可在8600—8700元/吨附近逢高沽空，止损在9000元/吨，后期密切关注南美天气状况与下游需求，谨防12—1月份的南美天气炒作。