锌价在经历了9、10月份的过山车行情后，11月终于迎来了一波反弹行情，伦锌已经连续三周上涨，重返1900美元/吨的平台。而国内也传来利好，国家物资储备局重启收储，第一批收储10万吨锌锭，收储平均价为16000元/吨。不过，从上周五沪锌冲高回落的走势来看，收储利好或难以持续，预计后市锌价仍然维持振荡筑底的格局。

收储仅利好部分冶炼企业

由于需求疲弱、库存偏高和行业产能过剩，今年以来锌企亏损严重。据统计，1—9月，8家涉锌上市公司净利总额仅3.06亿，从严格意义上讲，扣除主营业务为铜矿采选及铜冶炼的紫金矿业外，其余7家锌企1—9月总计亏损4.98亿。在此种局面下，国家物资局重启收储政策以帮助锌企度过难关。11月15日，本次首批收储结束。国家从株冶、甘肃白银、赤峰红烨、豫光金铅、紫金矿业五家锌企共收储锌锭10万吨，平均成交价位16000元/吨。

笔者认为，全球锌市供大于求已持续多年，根据IZLSG的报告，这一局面要到2015年初才会有所改观。而中国作为世界上最大的锌生产和消费国，虽然今年前9月产量累计值较上年同期减少6.27%，但由于之前积累的库存以及下游疲弱的消费需求，供给过剩局面短期内难以改变。因此，本次收储的10万吨锌锭只会对上述5家企业现金流提供一定的帮助，对国内精锌供求关系的改善十分有限，对锌价也难以大幅提振。

希腊问题将持续影响市场

希腊第三轮援助再次成为市场关注的焦点，不过，上周初召开的欧元集团会议在希腊援助问题上未能达成一致，希腊最终仅凭借上周二和周四发债筹集的50亿欧元，勉强抵消了上周五即将到期的50亿欧元国债。欧元区成员国政府就是否向该国发放更多资金存在意见分歧，尽管希腊政府通过严苛的2013年预算，但市场忧虑犹在，因如何让希腊的债务水平能够持续到下一个10年，迄今在这一问题上仍缺乏共识。

自OMT—ESM机制诞生后，欧债危机进一步恶化的概率就被大大降低。但由于涉及到国家间错综复杂的利益关系，各方持续博弈的结果只会令解决方案一拖再拖。因此，虽然影响力度已大大减弱，但希腊以及西班牙等国的债务问题将会持续对欧元区实体经济产生负面影响，投资者的避险情绪也将长期维持谨慎状态。

美元指数触及近九周高位

奥巴马成功连任美国总统后，财政悬崖问题成为市场新的关注焦点。上周五奥巴马与众议院领导人进行了有关财政悬崖的首轮会谈，谈判结果较为乐观。但由于西班牙、意大利等国的国债收益率再次攀升，投资者纷纷买入美元避险。笔者认为，财政悬崖问题最终肯定会得到某种程度的解决方案，但由于涉及到敏感的政治问题，过程肯定曲折反复。因此，只要财政悬崖问题传来任何风吹草动，投资者基于避险的目的肯定会大量买入美元等安全性较高的资产，美元指数目前已触及近9周高位，短期来看仍有上行动能，对锌价压制作用明显。

目前来看，锌行业的基本面并没有大的改变，但国家重启收储向我们传递出政策向好的迹象，年底的中央经济工作会议以及明年的两会值得我们期待。目前外围市场复杂的形势成为制约锌价的另一因素，预计后市沪锌将在14600—15600元/吨内区间振荡。操作上，建议中长线投资者可以逢低吸纳，止损位为14200元/吨。