近期郑棉延续弱势振荡行情，整体表现出近稳远弱的格局。笔者认为，随着收储量的增加，收储对棉价的支撑力度逐步走弱，虽然期棉近日走势较稳，但后市向下的压力增加。

全球棉花供过于求局面未改观

根据美国农业部11月份供需报告预测，2012/2013年度全球棉花产量为2543.8万吨，消费量为2315万吨，供应富余量为228.8万吨，到本年度末全球库存量达到1747.6万吨，库存消费比攀升至75.5%，为近四十年来的最高水平，远高于2008年的55.8%。即使不考虑我国的国储库存，全球棉花供应也较为充足。

内外棉市高价差形成产业困局

目前，ICE期棉价格在70美分/磅附近，国际棉花现货价格在78—93美分/磅，折算成人民币港口提货价在13000—16000元/吨，比国内对应棉花现货价格便宜5000元/吨以上。如果中国放开一部分棉花进口，则纺织企业平均用棉成本下降，现货市场价格将明显低于国家收储价格。一旦收储结束，国内棉价将明显回落。

若国家只发1%进口棉关税配额，不再增发进口棉配额，则国际棉价将会因为我国需求的不足而出现回落，内外棉价差继续扩大或保持高位。届时，棉市将面临纺织订单转移以及用棉需求下降的恶性循环，同样不利于国内棉价在高位保持平稳。

国家调控方向或发生变化

国家通过收抛储和进口棉配额发放的调控政策，来达到稳定棉价、保证供应的目的。在新棉上市期间，国家大规模收储是为改善供求关系，维护棉农种植收益。由于棉商积极交储，棉花销售进度较上年同期加快近20个百分点。截至11月12日，累计成交242万吨。按照目前每天成交5万吨和总量约100万吨的大单收储计算，国棉收储量可达400万吨以上，中储棉库存将突破800万吨，这意味着国内近六成新棉都被收归国库。棉农及棉花加工企业可提前兑现收益，国家稳定棉市、保护棉农收益的目标可提前完成，调控棉市的重心将逐步转移到保证供应上。

目前市场中高等级棉已经出现资源紧张的情况，在总体供应宽松的环境下，纺织企业采购难问题的出现不符合国家调控的原则。近期市场传言国家将于12月份抛售部分储备棉。笔者认为如此操作有一定合理性，可能性较大。

另外，从11月份开始，来自印度、美国等地的新棉陆续到达我国港口，每年12月份至次年3月份都是进口棉到中国港的高峰。通过1%关税配额进口高等级棉，或是通过40%关税无配额进口中低等级棉，纺织企业用棉成本都将降低。

综上所述，不论国家发放进口棉配额，还是抛售储备棉，都将引发国内棉价的下跌行情。收储成交进度越快，国储库容压力越大，后期交储难度越大，收储对棉市的支撑力度就越弱，因此建议投资者关注远月逢高做空的机会，同时也可寻求内外市场的套利机会。