本文主要从美国“财政悬崖”威胁、欧债危机担忧以及欧美经济分化三个角度阐明美元仍将维持强势，进而促使大宗商品继续下跌。

尽管在9月13日美联储规模无上限结束无期限的QE3利好兑现后美元指数一路震荡上行，近一个月来更是加速上涨，使得美元指数存在强烈的技术性回调需求，但是在12月底之前美元指数受美国“财政悬崖”威胁、欧债危机担忧以及欧美经济分化三大因素的支撑，料将继续维持强势，即使出现技术性回调，回调的力度也将是有限的。这将使得以美元定价的大宗商品价格继续下跌。

美国“财政悬崖”日益逼近助涨避险情绪

奥巴马连任美国总统后，市场焦点转向“财政悬崖”，即在2013年1月，根据现行法律政策美国将出现民众税收大幅增加，同时政府支出大幅减少的状况，这将令美国经济受到重创。美国国会预算办公室研究指出，“财政悬崖”或在明年令美国经济下降0.5%重新陷入衰退。奥巴马获得连任后民主党掌控参议院和共和党把持众议院的政治僵局将延续，进而使得两党难以就预算赤字和债务上限问题迅速达成一致协议。尽管奥巴马连任后将召集参众两院领袖人物商讨协调方案，但是民主党依然坚持任何妥协方案必须包括征收富人税的内容，而共和党坚持延长减税政策。对此，甚至有分析师预测，两党就“财政悬崖”问题谈判失败将导致美国信誉评级下降，甚至引发一场全球性的经济衰退。虽然我们认为两党最终将就这一问题达成妥协，但是根据以往经验来看两党很可能到最后时刻方能达成协议，并且很可能是一个临时性的方案。这势必会推升金融市场避险需求，助涨美元。

希腊金援一拖再拖，西班牙申援迟迟未见进展

市场风险情绪除了受制于美国“财政悬崖”之外，还受欧债危机担忧迟迟未见缓解承压。此前备受期待的11月12日欧元区财长会议无果而终，仅同意将希腊削减预算赤字目标的期限延长两年至2016年，尽管希腊国会此前顺利通过新财政紧缩方案和2013年预算方案。欧元区财长再念拖字诀，将是否批准希腊新一轮贷款推迟至11月20日。IMF坚持要求，到2020年，希腊的债务与GDP之比要降低到120%；而欧盟委员会则呼吁放宽目标，让希腊在2022年以前降至约125%。目前，欧洲央行仍不允许希腊在本月继续维持170亿欧元的短期国债上限额度，而是要求该国将这一额度降低到120亿欧元，进而使得债券市场融资受限。国际三大债权人报告草案还显示，希腊恐还需要近330亿欧元填补财政缺口，这进一步加剧希腊纾困压力。此外，自欧央行9月初推出直接货币交易计划之后，西班牙迟迟未申请全面援助，使得该计划流于形式。西班牙首相拉霍伊上周称，他必须知道欧央行到底能将西班牙国债收益率压低多少之后，他的政府才会申请援助并签署认可援助所附加的条件。德拉吉就此指出：欧央行不可能事先就做出任何保证，欧央行理事会将完全独立地做出决策。希腊金援和西班牙申援两大欧债风险事件未来料将继续推升避险需求，助涨美元。

欧美经济“冰火两重天”的分化趋势料将延续

尽管美国经济面临“财政悬崖”威胁，但是2013年之前欧美经济“冰火两重天”的分化趋势料将延续。美国实际GDP环比折年率在经过二季度的小幅放缓后三季度强劲升至2%，而欧元区实际GDP环比折年率二季度再度陷入负值区间，并且市场预期即将于本周四公布的三季度读数料继续维持在负值区间。更为的重要的是，综合PMI、OECD综合领先指标等先行指数都显示，未来一到两个季度内，美国经济将继续维持温和复苏趋势，欧元区经济延续负增长态势。欧美经济“冰火两重天”的分化趋势从根本上决定了美元未来一段时间内将延续强势。

综上，我们认为，美国“财政悬崖”日益逼近、希腊金援一拖再拖以及西班牙申援迟迟未见进展等风险事件料将继续强化避险需求，欧美经济延续“冰火两重天”的分化趋势，都将支撑美元继续上行，进而承压大宗商品价格。结合技术指标来看，预期CRB延续指数短期有技术性反弹需求，但反弹力度不大，中期料将延续弱势，在跌破550一线后有望进一步冲击前期低点500整数位。不过，考虑到奥巴马获得连任加大了美联储加码QE3的可能性，2013年前可能会出现美联储政策宽松加码预期推动下的一轮大宗商品反弹走势。